非银金融行业：继续看好非银龙头受中美紧张局势升级影响

    周观点：短期波动不改中长期逻辑，继续看好非银龙头受中美紧张局势升级影响，本周股市下跌造成非银板块回调。我们认为，3 季度信用扩张、流动相对充裕的格局仍将延续，创业板注册制临近，后续资本市场深改仍将超预期，继续看好低估值头部券商。保险股估值目前仍处于低位，经济复苏延续下，龙头公司估值修复仍有望延续。

    券商：证券行业上半年净利润+25%，创业板注册制临近（1）本周中证协披露证券行业2020 年上半年经营数据，净利润（专项合并口径）同比+25%，年化ROE 升至8.1%（2019 年6.3%），期末权益乘数（扣客户保证金）进一步升至3.06 倍，各项业务收入全面增长，在股市上半年涨幅明显同比弱化的环境下，券商盈利持续攀升显现成长性。（2）本周证监会完成首批4 家创业板IPO 项目注册，首批企业进入发行阶段，首批创业板注册制企业有望在8 月底前上市。（3）目前6 家头部券商平均PB 1.65 倍，回到2013 年以来行业估值中枢，考虑ROE 提升，目前头部券商估值仍较低，继续看好低估值头部券商。标的方面，推荐充分受益创业板注册制的国金证券，受益标的华泰证券、中信证券、国泰君安和东方财富。

    保险：板块估值仍低，经济复苏延续驱动估值修复经济复苏延续下，长端利率回升、权益投资回报率改善，保险资产端有望持续修复，同时负债端有望延续改善趋势。目前保险股估值仍较低，中国人寿和新华保险2020 年动态P/EV 分比为0.92x/0.69x，维持行业“看好”评级。受益标的中国人寿、新华保险和中国平安。

    受益标的组合：

    券商：国金证券，华泰证券，中信证券，国泰君安，东方财富；保险：中国人寿，新华保险，中国平安。

    风险提示：疫情对经济冲击影响超预期，券商股票质押业务信用风险加大；保险行业保费增长不及预期。（开源证券）