互联网传媒：Q3 季度将迎来产品旺季 预计带动流水提升

    行业核心观点：

    上周市场整体回调，传媒行业（申万）下跌6.54%，跑输指数2.16pct。

    影院20 日复工，院线行业停摆半年后终迎复苏，关注院线龙头&内容出品方。中报进入业绩预告密集披露期，关注增长主线（推荐在线经济）业绩兑现和复苏主线（线下营销、出版）环比回暖情况。游戏领域，Q3 季度多款重磅新游上线，预计带动流水持续创新高；中长期维持关注5G 建设与应用主线（超高清视频、云游戏等）。

    投资要点：

    院线：1）国家电影局发布通知，宣布低风险地区影院可于7月20 日起开放营业。2）万达电影公告称今年上半年营收大幅度下降，预计净亏损15 亿-16 亿元。

    游戏：7 月第二批国产版号下发，过审游戏共56 款，包括祖龙《梦想新大陆》、紫龙《龙之国物语》等。

    广电：7 月15 日，上海首个4K 超高清频道——欢笑剧场频道开播，为全国第5 个。

    社交：1）微信：微信加码公众号视频内容，7.0.17 安卓版本中订阅号列表新增视频内容统一入口。2）政策：国家网信办启动2020“清朗”未成年人暑期网络环境专项整治。

    营销：CTR 5 月数据显示，5 月广告市场整体刊例花费环比继续提升至25.6%，同比降幅收窄为17.1%。其中，户外场景基本回到疫情前水平，传统户外同降仅1.6%，电梯广告同增47.3%、环增22.9%。

    投资建议：游戏领域，Q3 季度将迎来产品旺季，预计带动流水提升。建议关注短中期产品储备丰富，中长期云游戏、云VR/AR 等新领域布局领先的公司。

    新媒体视频领域，兼具赛道、牌照、催化多重优势，短期增长已获确认，后续动力充足。建议关注一体化优势芒果超媒，20H1 净利润预增29.4%-41.86%；持牌IPTV+OTT 标的新媒股份，20H1 净利润预增60%-80%，中长期在5G、超高清视频应用落地中亦将显著受益。

    营销领域，对生活圈媒体稀缺性价值长期看好，复工复苏广告需求增加，环比改善已得到不断验证，梯媒表现远跑赢广告大盘，建议关注具有核心点位的分众传媒。

    风险因素：监管政策趋严、5G 落地不及预期、国网整合不及预期、商誉减值风险。（万联证券）