商业贸易：基金重仓持股中零售行业处于标配

　核心观点：

    2Q2020 基金重仓持股中零售行业处于标配。根据Wind 数据显示，公募基金2020 年二季报基本披露完毕，我们以申万商业贸易成分股为基础，加上化妆品、珠宝等可选消费细分品类标的，对公募基金（包括股票型、混合型、债券型和指数型基金）的商贸板块持仓情况及其变化趋势进行了分析。从整体上看，2Q2020 基金重仓持股中零售行业比重为1.38%，较1Q20 下降0.04pp，基金对零售行业持仓处于标配。

    从基金重仓持有数量上来看：根据Wind 数据，2Q2020 排名前三的零售板块标的分别为南极电商（151 只）、永辉超市（59 只）、珀莱雅（54只）。2Q2020 排名前30 标的中，20 个标的重仓基金数量较1Q2020有所增加，其中增幅最为明显的为南极电商（68 只增至151 只）、上海家化（0 只增至22 只）。8 个标的重仓基金数量较1Q2020 有所下降，其中降幅最明显的为永辉超市（144 只降至59 只）。

    从基金重仓市值来看：根据Wind 数据，2Q2020 排名前三的零售板块标的分别为南极电商（95.2 亿元）、永辉超市（62.6 亿元）、家家悦（18.6亿元）。2Q2020 排名前30 标的中，18 个标的基金持有市值较1Q2020有所增加，其中增幅最大的为南极电商（50.45 亿元增至95.2 亿元）。

    13 个标的基金持有市值较1Q2020 有所下降，降幅最大的是永辉超市（83.5 亿元下降至62.6 亿元）。

    从基金重仓市值占总市值比例来看：根据Wind 数据，2Q2020 排名前三的零售板块标的分别为南极电商（23.01%）、珀莱雅（14.76%）、值得买（8.21%）。从环比增幅来看，2Q2020 增幅前两名分别是御家汇（+5.78pp）、华致酒行（+4.71pp）；后两名分别是鄂武商A（-4.31pp）、爱婴室（-4.00pp）.

    陆股通持股方面：根据Wind 数据，零售行业2Q2020 陆股通持股市值（+36.7 亿元）和比例（+0.64pp）环比增长，北上资金净流入19.97亿元。零售行业内部，根据Wind 数据，2Q2020 陆股通持股市值前三的公司分别为永辉超市（42.9 亿元）、珀莱雅（16.6 亿元）、红旗连锁（15.5 亿元）。陆股通持股比例（陆股通持股市值占公司总流通市值比例）前三的公司分别为珀莱雅（14.77%）、红旗连锁（10.42%）、丸美股份（8.37%）。从环比变化来看，2Q2020 北上资金净流入最为明显的是永辉超市（13.45 亿元）、珀莱雅（5.39 亿元）和苏宁易购（2.56亿元），净流出幅度最大的为家家悦（1.57 亿元）和南极电商（1.37 亿元）。

    风险提示。宏观经济波动，终端需求下降；新行业、品牌拓展不及预期；电商分流实体零售，门店扩张放缓。（广发证券）