有色金属：供给收缩 需求回升 供需格局改善

    预计2020 年钴原料产量或下降5%

    根据安泰科数据，2019 年全球钴矿产量为14.2 万吨，同比增长5.0%，其中嘉能可、洛阳钼业、谢里特和淡水河谷等主要生产商产量分别为4.63、1.61、0.63 万和0.44 万吨，合计7.3 万吨，占全球产量的51%。根据各公司最新的季报数据，2020 年Q2 嘉能可钴产量为0.64-0.83 万吨，同比减少20%-39%，主要原因在于Mutanda 矿山停产。淡水河谷2020 年Q2 钴产量为1318 吨，同比增长27.8%，主要是VNC Q2 的钴产量达到653 吨，同比增长88%。谢里特2020 年Q1 钴产量为800 吨，同比减少6.1%。洛阳钼业2020 年Q1 钴产量为3244 吨，同比下降32.4%，公司全年产量指引为1.4-1.7 万吨。安泰科预计2020 年钴原料产量或下降至13.5 万吨，同比下降5%。

    欧洲6 月新能源车注册数量抢眼

    新能源汽车行业是钴需求增长最快的下游需求，根据彭博BNEF数据，2019 年全球新能源汽车销量211 万辆，其中，中国销量134 万辆（占比52%），欧洲销量54 万辆（占比26%），美国销量34 万辆（占比15%）。目前欧洲多国将新能源汽车作为经济刺激计划的重点方向，欧洲地区成为新能源车销量最大增长区域。6 月欧洲10 国新能源汽车合计注册8.1 万辆，同比增长96%，其中德国6 月电动车销量1.9 万辆，同比增长115%；法国6 月销量2.1 万辆，同比增长259%；英国6 月销量1.4 万辆，同比增长261%。各国6 月新能源汽车渗透率较2019 年都有所提高，德国从3%提高到8%，法国从3%提高到9%，英国从3%增加至10%。彭博BNEF 预计2020 年欧洲新能源汽车销售增长50%至80 万辆。

    5G 手机出货量超越4G 手机

    2020 年6 月国内市场5G 手机出货量为1751.3 万部，占同期手机出货量的61.2%，超越4G 手机出货量。消费电子是钴第一大消费领域，5G 手机的带电量较4G 手机提升，拉到钴的单机用量。5G 手机换机潮的出现有望拉动钴消费量的增长。

    投资建议

    供给收缩，需求回升，供需格局改善，预计钴价将继续反弹，建议关注华友钴业（钴行业龙头，钴产品2019 年产能3.9 万吨，产量2.8 万吨）、寒锐钴业（2019 年钴产品产量7953 吨）、洛阳钼业（全球第二大钴矿生产商，2019 年钴产量1.61 万吨）和盛屯矿业（2019 年钴产品产量3811 吨）。

    风险提示

    新能源汽车销量大幅下滑，原料供给增速高于预期。（中信建投）