造纸轻工：金属包装行业供求关系改善的判断得到印证

　　本期投资提示：

　　近期推荐：看好包装行业投资机会，家居龙头中长期市场份额提升；持续看好国内林业碳汇市场空间； 体育政策落地推动，有望提振相关产业链【包装】看好包装行业投资机会。1）包装行业竞争格局优化，龙头在产业链中的话语权持续强化，如纸包装的裕同科技，金属包装的 奥瑞金，中粮包装 等。2）有新业务延伸机遇的包装公司，传统业务贡献稳定现金流，新业务延伸提供估值弹性，如劲嘉股份（新型烟草）、紫江企业（子公司紫江新材料的铝塑膜业务，快速增长）。

　　纸包装：裕同科技除原有3C 赛道外，加速布局烟标，酒包，环保包装等市场，打造新增长曲线。公司收入端订单持续饱满，预计21Q2 略受原材料影响压制盈利表现，21Q3-Q4 随纸价回落，3C 进入新品发布期，公司盈利有望得到改善。劲嘉股份：烟标与精品包装业务稳定增长，新型烟草卡位布局，提供未来估值提升弹性想象空间。

　　金属包装：年中提价成功落地，提价约4+分/罐至0.46-0.47 元/罐，提价幅度好于预期。我们预期从21Q3 起金属包装公司盈利将迎来反转，叠加需求端旺盛、罐化率持续提升，业绩有望实现高速增长。建议关注：奥瑞金、中粮包装（0906.HK） 等。相对玻璃瓶，两片罐更有利于外卖、居家等消费场景，啤酒罐化率明显提升。长期，行业竞争格局优化：两片罐行业经历5 年供过于求，伴随存量产能整合，龙头集中度提升，新产能投产更为有序，金属包装在上下游产业链的话语权将增强，行业竞争秩序重构，盈利能力将修复至正常水平。面对2021 年上半年原材料价格的快速上涨，行业启动下半年的新一轮价格磋商，有望进一步扩大毛利空间，金属包装行业供求关系改善的判断得到印证。

　　【家居】近期家居板块调整较多，主要因市场对于地产后续不确定性，所引发的自上而下的Beta层面担忧。我们认为，家居行业仍处于集中度提升，大家居品类融合的初级阶段。无论是更利于龙头整合的软体赛道（产品标准化，渠道稳定性更高，头部企业规模优势显著），还是凭借多品类，多渠道寻找Alpha 增量的定制龙头，均可通过自身的成长性，穿越周期。近期在国内疫情点状反复的背景下，龙头企业也具备更强的商业模式创新能力，通过灵活的组织架构，应对挑战。看好顾家家居，敏华控股，欧派家居，索菲亚，喜临门，志邦家居。

　　【碳中和与林业碳汇】全国碳交易市场稳步运营，碳抵消机制将逐步构建。7 月16 日全国碳交易市场上线交易，开盘价48 元/吨，本周收盘价涨至52.96 元/吨，涨幅10.3%；截至8 月6 日，累计成交量614 万吨，累计成交额3.1 亿元，成交均价50.49 元/吨。全国碳排放权交易市场是利用市场机制控制和减少温室气体排放，实现碳达峰、碳中和的重要政策工具；全国碳市场第一个履约周期纳入发电行业重点排放单位超过2000 家，对应二氧化碳排放量超过40亿吨，后期将逐步纳入其他高排放行业；通过全国碳交易释放碳减排价格信号，推动前沿技术创新突破和高排放行业的绿色低碳发展的转型；通过构建全国碳市场抵消机制，促进增加林业碳汇、可再生能源发展，助力区域协调发展和生态保护补偿形成。

　　【造纸】1）伴随旺季到来，文化纸价格有望企稳向上。双胶纸和铜版纸价格止跌，部分纸厂对出货有所控制，新接单价格尝试提涨，后期旺季来临预期下，整体出货略有好转，纸价有望伴随需求修复逐步向上。2）箱板瓦楞纸行业供求关系优化，看好下半年箱瓦纸提价和龙头企业盈利提升：东莞煤改气推进关停小厂;海外进口纸冲击持续弱化。箱板瓦楞纸行业下半年需求好于上半年，8 月箱瓦纸传统旺季将到来，行业内供求关系进一步优化，纸价有望继续提涨并超额传导成本，2021H2 箱板瓦楞纸企业盈利有望明显改善。推荐山鹰国际、太阳纸业。废纸系进入提价周期，浆纸系淡季价格回调，长期看好造纸行业供求和竞争格局优化。箱瓦纸进入下半年需求旺季，海外进口成品纸冲击弱化，叠加东莞煤改气推进，关停小产能，行业供求格局进一步优化，预计后期行业景气度持续向上。淡季影响下，浆纸系经销商价格略有回调；同时后续教辅教材订单回归常态化，需求逐步进入旺季，价格有望向上。未来关注集中度红利，管理优化提升，横向产能扩张与前端关键原料资源（林浆/废纸）的获取与延伸。看好太阳纸业，山鹰国际，博汇纸业。

　　【体育规划政策出台，期待政策红利】国务院印发《全民健身计划(2021-2025 年)》，目标到2025 年，经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%，县(市、区)、乡镇(街道)、行政村(社区)三级公共健身设施和社区15 分钟健身圈实现全覆盖，每千人拥有社会体育指导员2.16 名，带动全国体育产业总规模达到5 万亿元。计划新建或改扩建2000 个以上体育公园、全民健身中心、公共体育场馆等健身场地设施，补齐5000 个以上乡镇(街道)全民健身场地器材，配建一批群众滑冰场，数字化升级改造1000 个以上公共体育场馆。看好器材、设备及场地建设供应商：

　　舒华体育、共创草坪、金陵体育、英派斯等；功能饮料包装供应商：奥瑞金。（申银万国）