银行行业：监管对商业银行补充资本金持积极态度

    资本补充工具的变化

    今年以来，商业银行的外源资本补充又出现了一些新变化，包括1）永续债发行持续活跃；2）配股方式重回视野；3）可转债发行起量。

    今年以来，永续债发行持续保持活跃。A 股上市银行2019/2020 年，分别发行4900 亿元/5575 亿元永续债，占当年资本补充工具募资的32.22%/48.70%；今年以来已发行规模达2710 亿元，占比59.74%。7 月27 日进出口银行成功发行首单政策性银行永续债，票面利率3.6%。政策性银行永续债利率将成为商业银行永续债定价的锚，有助于完善商业银行永续债定价，便利其发行。

    配股方式重回视野。2020 年，江苏银行配股完成，标志着配股重新成为上市银行再融资方式之一。今年以来，宁波银行和青岛银行陆续公布配股方案，合计发行规模170 亿元，其中宁波银行配股已获证监会审核通过。

    可转债发行起量。相较于2020 年仅有95 亿元的发行总额，今年已有上海银行、杭州银行、苏州银行和南京银行合计发行600 亿元可转债。此外，兴业银行、成都银行和重庆银行陆续发布可转债预案，加上已经回复证监会二次反馈意见的民生银行，发行规模合计高达1210 亿元。

    监管对商业银行补充资本金持积极态度

    银行资本压力直接影响信贷投放，扩充资本可有效提升银行信贷投放对实体经济支持。今年以来，监管多场合鼓励支持商业银行补充资本。

    A 股上市银行资本缺口测算

    1）情形1：未来三年上市银行如要保持2020 年末的核心一级资本充足率不变，2021-2023 年的资本缺口达1283 亿元、2739 亿元和5431 亿元。2）情形2：未来三年上市银行核心一级资本充足率均要求不低于9%，测算不达标银行需提升至9%面临的资本缺口。可得2021-2023 年的资本缺口达1021 亿元、1856 亿元和3005 亿元。3）目前上市银行的外源性资本补充规模，虽然可以填补部分资本缺口，但仍需加大资本补充工具发行力度。此外内生性资本补充需求得到增强，有利于银行利润加速释放。

    继续看好银行板块

    长远来看，银行零售转型，开拓表外非息业务，有助于降低对资本的依赖。

    我们继续看好银行板块，今年业绩释放无虞，政策环境也较为友好，维持“强于大市”评级。个股方面，推荐招行，宁波，平安，南京，江苏和兴业。

    风险提示：经济恢复不及预期，零售转型不及预期，政策出台低于预期（天风证券）