传媒行业：院线业绩修复确定性进一步增强

　　《夺冠》提档或有利于推升整体票房，院线业绩修复确定性进一步增强

　　影院复工后，在头部电影《八佰》带动下，人们观影热情持续高涨；截至9 月13日17 时，猫眼专业版显示《八佰》累计票房超过26 亿元，自《八佰》8 月21 日上映后，全国每周末日票房均破亿。原定于9 月30 日上映的《夺冠》提前至9月25 日上映，我们判断一方面是由于出品发行方认为人们观影意愿恢复情况超预期，对国庆前的周末票房较有信心；另一方面，或为了缓解与《姜子牙》《我和我的家乡》等头部电影在国庆档展开的激烈竞争。我们认为，《夺冠》提档后，观众错峰观影有更大的自主权，将对9-10 月票房大盘带来积极影响，维持上一期周观点，即电影板块第一阶段（复工预期引发的估值修复）、第二阶段（头部新片上映和人们观影意愿恢复的正反馈）行情得到验证后，将进入底部修复第三阶段，即国庆前后上映的头部影片助力下，院线板块及影院广告公司业绩从Q2、Q3 至Q4 持续反转的确定性增强，进而驱动电影板块彻底走出底部区域，且在市场波动中，处于持续边际改善的电影板块也具备较高的防御价值；第三阶段院线板块及影院广告公司超额收益或更高，受益公司包括万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、分众传媒、华谊兄弟、光线传媒。

　　调整后更应积极拥抱“攻守兼备”的视频及游戏龙头公司

　　近期市场波动调整后，视频及游戏龙头估值有所回落，在基本面持续向好及护城河不断挖深的情况下，配置价值更凸显。视频龙头芒果超媒后续有望全面发力剧集，或全面复刻综艺制作优势，借助于剧集进一步实现用户出圈，用户规模及会员收入仍有望高速增长，而近期推出的小芒电商平台，有望将内容优势与粉丝经济结合，通过内容电商进一步打开变现空间。中重度游戏龙头完美世界、吉比特等公司已上线的头部游戏仍稳定利润贡献，后续新游戏如完美世界《梦幻新诛仙》

　　（有望Q4 上线），吉比特《魔渊之刃》（9 月17 日上线）、《摩尔庄园》等上线后将带来业绩增量，业绩持续增长的确定性仍强；休闲游戏龙头姚记科技的两款捕鱼类产品《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》在iOS 游戏畅销榜排名不断提升，稳居前100，叠加后续新产品及营销新业务的贡献，业绩有望延续高增长。我们继续重点推荐芒果超媒、完美世界、姚记科技，其他受益公司还包括吉比特、三七互娱、世纪华通、掌趣科技、昆仑万维、星辉娱乐、游族网络、哔哩哔哩、心动公司、中手游、友谊时光、创梦天地等。

　　《夺冠》提档或有利于推升整体票房，院线业绩修复确定性进一步增强影院复工后，在头部电影《八佰》带动下，人们观影热情持续高涨；截至9 月13日17 时，猫眼专业版显示《八佰》累计票房超过26 亿元，自《八佰》8 月21 日上映后，全国每周末日票房均破亿。原定于9 月30 日上映的《夺冠》提前至9月25 日上映，我们判断一方面是由于出品发行方认为人们观影意愿恢复情况超预期，对国庆前的周末票房较有信心；另一方面，或为了缓解与《姜子牙》《我和我的家乡》等头部电影在国庆档展开的激烈竞争。我们认为，《夺冠》提档后，观众错峰观影有更大的自主权，将对9-10 月票房大盘带来积极影响，维持上一期周观点，即电影板块第一阶段（复工预期引发的估值修复）、第二阶段（头部新片上映和人们观影意愿恢复的正反馈）行情得到验证后，将进入底部修复第三阶段，即国庆前后上映的头部影片助力下，院线板块及影院广告公司业绩从Q2、Q3 至Q4 持续反转的确定性增强，进而驱动电影板块彻底走出底部区域，且在市场波动中，处于持续边际改善的电影板块也具备较高的防御价值；第三阶段院线板块及影院广告公司超额收益或更高，受益公司包括万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视、幸福蓝海、分众传媒、华谊兄弟、光线传媒。

　　调整后更应积极拥抱“攻守兼备”的视频及游戏龙头公司近期市场波动调整后，视频及游戏龙头估值有所回落，在基本面持续向好及护城河不断挖深的情况下，配置价值更凸显。视频龙头芒果超媒后续有望全面发力剧集，或全面复刻综艺制作优势，借助于剧集进一步实现用户出圈，用户规模及会员收入仍有望高速增长，而近期推出的小芒电商平台，有望将内容优势与粉丝经济结合，通过内容电商进一步打开变现空间。中重度游戏龙头完美世界、吉比特等公司已上线的头部游戏仍稳定利润贡献，后续新游戏如完美世界《梦幻新诛仙》（有望Q4 上线），吉比特《魔渊之刃》（9 月17 日上线）、《摩尔庄园》等上线后将带来业绩增量，业绩持续增长的确定性仍强；休闲游戏龙头姚记科技的两款捕鱼类产品《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》在iOS 游戏畅销榜排名不断提升，稳居前100，叠加后续新产品及营销新业务的贡献，业绩有望延续高增长。我们继续重点推荐芒果超媒、完美世界、姚记科技，其他受益公司还包括吉比特、三七互娱、世纪华通、掌趣科技、昆仑万维、星辉娱乐、游族网络、哔哩哔哩、心动公司、中手游、友谊时光、创梦天地等。

　　风险提示：电影上映、游戏上线时间或出现调整；国庆假期人们旅游出行对线上娱乐时长构成一定的影响，且这种影响不确定性较大；疫情的发展仍存在不确定性。

风险提示：电影上映、游戏上线时间或出现调整；国庆假期人们旅游出行对线上娱乐时长构成一定的影响，且这种影响不确定性较大；疫情的发展仍存在不确定性。（开源证券）