家电行业：基本面反转有望驱动估值迎来双击

　　上半年家电行业呈现出“V”形反转走势，在疫情扰动之下一季度家电行业遭遇了至暗时刻，不过自二季度以来，随着国内疫情逐渐得到有效控制，行业生产、销售、物流配送及安装等各产业链环节均逐渐恢复，在此背景之下，家电行业景气如期回暖，板块单季营收增速环比大幅提升，同比已与去年同期基本持平；利润率方面，基于二季度原材料成本、汇率环境依旧友好以及规模效应显现，板块盈利能力环比大幅改善，不过同比口径看，由于2019年二季度板块利润率基数较高，且当前空调等品类均价仍然承压，板块归属净利率同比仍有一定下行。展望下半年，板块复苏逻辑仍在持续，这主要是基于2019年下半年以来地产密集竣工交付、基数逐步转低等因素的考量，基本面反转有望驱动估值迎来双击。

　　整体上，二季度以来家电行业景气明显复苏，利润表同步修复的公司，股价上已经有较优表现；下半年在地产竣工等因素驱动下行业终端景气有望延续回暖趋势，叠加行业格局出清、渠道库存低位及收入基数下行等多重因素，行业量价齐升趋势确定，龙头公司利润表加速修复可期，家电板块拐点级的投资价值值得重视。

　　未来一年多时间维度内，白电有望复制2016H2以来的走势，正迎来极佳配置周期；持续推荐海尔智家、格力电器及美的集团；

　　此外建议关注厨电板块三季度toC持续回暖趋势，经营拐点带来的双击正渐行渐近，当前时点重点推荐老板电器、华帝股份及浙江美大；

　　同时推荐九阳股份、海信家电、科沃斯及荣泰健康等标的。

　　风险提示

　　1、终端需求大幅不及预期；

　　2、原材料价格大幅波动；

　　3、国内疫情反复。（长江证券）