军工行业：坚定看好业绩成长主线 遴选优质标的

　上周申万国防军工指数上涨1.24%，中证军工龙头指数上涨1.07%，同期上证综指上涨0.28%，创业板指上涨3.71%，申万国防军工指数跑赢上证综指、跑输创业板指。1、从细分板块来看，上周国防军工板块1.24%的涨幅在申万一级行业涨跌幅排名靠前。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军跌幅排名居中，平均上涨2.46%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国防军工板块涨幅排名前五的个股分别为中航三鑫（15.15%）、同有科技（14.48%）、天和防务（13.21%）、日发精机（11.89%）及三力士（9.87%）。上周涨幅排名后五的个股分别是中直股份（-4.32%）、湘电股份（-2.85%）、中国海防（-2.68%）、中航沈飞（-2.41%）及东华测试（-1.92%）。

    本周观点：

    外部催化：近期台湾地区领导人选举结果出炉，蔡英文成功胜选连任，预计其胜选演说将对两岸关系发表最新看法，建议重点关注台海局势变化，叠加近期内部风险偏好提升，军工行情短期仍将获得催化持续。

    基本面支撑：军工基本面20 年将继续改善，订单有望持续快速增长，支撑行情延续，军工成长逻辑持续确认。军工行业需求持续扩大，2020 年将开始从利润表端向提升盈利能力兑现。

    历史复盘：国防军工板块春季行情超额收益显著，其中元旦至两会前涨幅及超额收益最为明显。2012-2019 年间申万国防军工指数6 个上涨年度平均涨幅15.73%，相对沪深300平均超额收益9.13%。下游总装类及业绩高增速预期类标的涨幅居前，建议重点关注2020年一季度军工行情预期。

    估值及配置处于底部：军工当前估值和机构配置比例均处于历史低位，增量资金边际效应显著。富国军工龙头ETF 基金上周份额增长1.24%，增长7450.2 万份，增量资金收益明显。19Q3 军工重仓股市值的权益类净值占比为0.45%有所上升。且军工白马估值处于切换期，叠加外部催化及基本面支撑，有望走出独立行情。

    申万宏源研究军工组推荐投资组合第二十五期第五周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益0.31%，累计收益38.69%；上周组合相对申万军工取得-0.93%超额收益，累计66.57%超额收益；上周组合相对沪深300 取得-0.13%超额收益，累计22.17%超额收益。

    推荐标的：短期看好军工春季行情，中长期分化龙头分化，坚定看好业绩成长主线，遴选优质标的。我们认为外部事件催化叠加基本面持续改善预期支撑，军工行情短期仍将持续，业绩高增长标的有望走出中长期行情。推荐中直股份、中航沈飞、宝钛股份、光威复材、火炬电子等。

    风险提示： 军费增速不达预期，装备采购不达预期请（申银万国）