食品饮料：腌菜行业仍处量价齐升阶段 涪陵集中度仍可提升

    　　报告摘要：

    　　本周观点：本周我们调研了百润股份，并与公司管理层就市场关心的问题进行了交流，调研小结如下：（1）公司市占率超过80%，新品SKU 储备充足，行业龙头地位稳固。（2）公司自有产能建设规划远超行业竞品，到2021 年公司产能将达到每年8000 万箱。该产能为柔性产能，可在多品类间进行切换，现阶段节省下来的物流费用、仓储费用可以抵消产线的折旧。（3）公司未来仍会保持较高的费用投入，但投入的方式会有调整，过去投费用的目的是让大家知道RIO，未来投入将更有针对性，投向主推的品类。

    　　市场回顾：本周上证综指上涨1.91%，沪深300 上涨1.69%，食品饮料板块下跌0.60%，弱于沪深300 指数。食品饮料各子板块中，白酒下跌0.77%，啤酒上涨4.40%，其它酒类下跌1.11%，软饮料下跌2.99%，葡萄酒上涨0.61%，黄酒下跌1.42%，肉制品下跌1.68%，调味发酵品下跌3.20%，乳品上涨0.80%，食品综合上涨2.10%。

    　　数据跟踪：截止2019 年12 月13 日， 1 号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499 元、1268 元、569 元、438元、508 元，价格相比上周分别变动0 元、-131 元、0 元、20 元、-51元。截止12 月13 日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499 元、1268 元、569 元、418 元、508 元，价格相比上周分别变动0 元、-131 元、0 元、0 元、-11 元。截止2019年12 月04 日，生鲜乳主产区平均价为3.86 元/千克，同比上涨7.80%。

    　　截止2019 年12 月13 日，生猪价格同比上涨157.00%，环比下降2.47%，为33.95 元/千克；截止2019 年12 月13 日，仔猪价格同比上涨307.51%，环比下降5.65%，为87.86 元/千克；截止2019 年12 月13 日，猪肉价格同比上涨128.18%，环比上涨1.08%，为47.94 元/千克。

    　　重要研报： 涪陵榨菜深度：腌菜行业仍处量价齐升阶段，涪陵集中度仍可提升，公司具备三大护城河：生产>品牌>渠道。公司2020 年将释放大量产能，主观上有推动销售增长的动力。2019 年渠道下沉准备工作已经完成，渠道库存较低，静待未来放量。2020 年利润率也将保持稳定。

    　　风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓（东北证券）