化工行业：VE 市场去库存加速 供需格局逐步改善

　　截至本周四（11月21 日），中国化工产品价格指数（CCPI）为4037 点，较上周五（11 月15 日）的4086 点下跌1.2%。化工（申万）指数收盘于2449.25点，较上周上涨1.81%，跑赢沪深300 指数1.48%。本周化工产品价格涨幅前五的为丙酮（+12.06%）、生物素（+8.97%）、三氯甲烷（+7.98%）、VE（+6.82%）、丙烯酸（+3.17%）；化工产品跌幅前五的为液氯（-11.51%）、SBS（-6.99%）、叶酸（-6.35%）、苯胺（-5.92%）、碳酸二甲酯（-5.82%）。

    　棕榈油及下游产品：国内P2001 合约价格最高上涨超过5640 元/吨，P2005主力合约价格超过5860 元/吨，我们上周的判断再次兑现。同时，下游脂肪醇价格上涨4%至9700 元/吨，硬脂酸价格上涨1%至6450 元/吨，阴离子表面活性剂价格上涨2%至6650 元/吨。市场除了反应印尼、马来西亚的减产预期及2020 年印尼生柴B30 和马来B20 计划外，明年2020 年1 月马来西亚开始进行的MSPO（可持续棕榈油计划）认证将进一步提升棕榈油种植成本，进而影响产能供给，从而推高产品价格。我们建议关注P2005 主力合约，股票市场方面，建议关注受益于棕榈油价格上涨的【赞宇科技】。

    　VE：周四报价提高至45-50 元/kg，欧洲VE 市场涨至5.2 欧元/公斤，原料间甲酚供应紧张导致部分VE 厂商减少供给。今年以来朗盛间甲酚产能供应不正常，导致价格从18 年2 万元/吨上涨至目前6 万元/吨，造成VE 供应减少，北沙制药最新消息宣布VE 将减少供应，DSM 9 月已对能特科技装置进行整改，此前库存出清基本接近尾声，叠加下游饲料需求边际改善，VE 市场去库存加速，供需格局逐步改善。关注相关标的【新和成】、【浙江医药】、【辉隆股份】。

    　展望2020 年，我们主要推荐以下几条投资主线：【赞宇科技】棕榈油十年价格底部反转；【金发科技】5G 带来LCP 材料爆发增长，全球加速推广生物降解塑料；【石大胜华】非光气法PC 的刚性需求兑现，5G 基站储能电池拉动电池级溶剂需求；【三联虹普】锦纶需求有望增长带动上游工程建设订单；【新和成】饲料需求底部向好。同时我们长期重点推荐【万华化学】、【新宙邦】、【扬农化工】和【万润股份】。

    　风险提示：大宗产品价格下滑的风险；原油价格大幅波动的风险；化工产品下游需求不及预期的风险。（西南证券）