环保及公用事业：垃圾分类持续推进 焚烧市场前景广阔

    关键要素:

    19 年9 月中信（环保）指数同比下跌2.91%，显著弱于中小创指数；水务板块相对抗跌，固废处理和工业节能板块跌幅靠前。19 年9 月上海垃圾分类大部分达标，大额环卫服务订单频繁出现；云南、海南等省份印发生活垃圾焚烧发电中长期规划，前3 季度行业中标订单规模超十万吨/天；危废名录修订稿印发，行业收购整合趋势渐起。建议短期关注3 季报业绩高增公司，中期关注环卫服务和生活垃圾焚烧发电领域优质公司。

    投资要点：

    垃圾分类持续推进，焚烧市场前景广阔。19 年9 月，上海市公布生活垃圾分类情况，其中，居住区达标率提升至80%，单位总体达标率87%。分类意识逐步养成。而环卫一体化项目和生活垃圾焚烧发电项目公布数量和金额较多，市场规模持续扩大。尽管生活垃圾焚烧发电补贴减少为行业发展趋势，但有利于行业实现优胜略汰，提升市场集中度。

    危废名录修订稿印发，行业收购持续进行。19 年9 月，《国家危险废物名录（修订稿）》（征求意见稿）发布，新版名录新增7 种危险废物、删减7 种危险废物、合并减少8 种危险废物。修订后的名录将对危废种类界定更为准确，满足危废经营许可证的管理需求。冀东水泥收购红树林环保，扩展水泥窑协同处理废物业务领域。国内的危险废物处理市场存在较大的市场需求，目前行业的阶段性整合将会增强行业头部企业的竞争力。

    水务市场提资增效成为共识，国有水务公司优势明显。19 年9 月，湖南、海南、西藏、四川、山东、重庆等省份相继印发城镇污水处理提质增效三年行动实施方案，强调生活污水治理。值得关注的是，前3 季度，国内的社会资本累计中标超过300 个水务投资PPP 项目，投资金额近2000 亿元。国有企业在项目获取和资本实力方面优势明显，建议关注具备强大资本实力、深厚业务经验积淀的大型国有水务公司。

    维持行业“同步大市”投资评级。截至19 年10 月22 日，中信环保指数PB（LF）为1.77 倍，显著低于历史中位数3.81 倍。目前市场对环保板块比较谨慎，公司估值普遍较低。考虑到19 年市场融资环境的改善，环保治理需求紧迫性以及部分细分领域上市公司业绩改善预期，维持板块“同步大市”投资评级。

    建议短期关注19 年3 季度环保领域业绩高增公司；中长期关注环卫服务和垃圾焚烧发电领先公司。关注标的：高能环境、瀚蓝环境、旺能环境、龙马环卫。

    风险提示：环保项目建设进度不及预期；行业参与者增加，竞争趋于激烈，毛利率下滑；环保政策执行力度不及预期。（中原证券）