基础化工：医用防护品相关原材料供不应求

    医用防护品相关原材料供不应求：受到新型冠状病毒疫情影响，防疫相关产业链如口罩等产品供不应求，带动上游原料需求提升。口罩分为纺粘层和喷熔层，纺粘层的作用是支撑无纺布的结构，喷熔层主要对血液、细菌进行防护。纺粘层以高熔纤维聚丙烯等为主要原料，喷熔层主要采用降解法聚丙烯等；根据中国纺织商品协会统计，2018 年我国口罩产量达到45.4 亿只，现阶段疫情爆发，口罩需求迅速增加，带动原材料相关型号聚丙烯原料需求提升。而其他消毒用品双氧水、次氯酸钠、84 消毒液等需求亦随之提升。

    物资运输受限带动开工率下行，部分产品或将供需失衡：化工行业是高度依赖运输的行业，无论是原料采购还是产品出库，都依赖于畅捷的物流交通。

    疫情影响人员和物资的流通，我们对2020 年一季度化工行业的物资运输形势持谨慎态度，可能出现控限增多、效率下降，导致产品出库，原料入库受到限制，生产负荷或将被动降低，部分化工产品可能会在供需失衡的状态下，出现价格波动。

    春节复工延影响短期需求，疫情结束或将催化补库存行情：目前由于疫情隔离要求，多数化工大省印发了关于延迟企业复工的通知，提出除涉及保障公共事业运行必须的相关行业外，要求各类企业原则上不得早于2 月9 日24时前复工。短期来看，下游基建、地产等行业延迟复工会影响相关化工产品的需求。部分化工产品为连续化生产，春节期间都保持着开工状态，将部分消耗厂内原料库存；随着疫情影响的减弱，下游需求逐步恢复，叠加前期较低的产品库存，化工行业或将迎来补库存行情。

    投资建议

    受新型冠状病毒疫情影响，我国多地春节复工延迟，产品物流运输或也将受到影响，短期内将部分影响国内供需，同时形成库存错配；整体来看，我国仍保持较为宽松的货币政策，提供市场充足流动性，结合现阶段的部分化工产品库存低位，伴随疫情逐步好转，将出现补库行情；短期交易性机会可关注疫情防护用品产业链相关标的；中线我们建议以下维度关注化工投资机会：1.估值较低的行业龙头扬农化工、金禾实业、华鲁恒升等；2.细分行业有望景气度向上：维生素E、氨纶等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势。重点关注LCP 材料进口替代不断推进；同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。

    风险提示

    需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动（国金证券）