医药与健康护理：大品种驱动行业及公司成长

    　　投资要点：

    　　事件：2019 年11 月27 日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，并于官方网站发布《关于以药品集中采购和使用为突破口 进一步深化医药卫生体制改革的若干政策措施》的通知，国务院医改领导小组秘书处副主任、国家卫生健康委员会副主任王贺胜、国家医疗保障局副局长陈金甫、国家药品监督管理局副局长陈时飞等介绍相关情况并答记者问。

    　　点评：

    　　该措施的出台有利于推动试点落地见效、深化三医联动改革、促进医药行业健康发展。根据吹风会内容，深化医改十年来取得了显著成效，中国特色的基本医疗卫生制度基本健全，推动以治病为中心向以健康为中心的战略转变，推进供给侧结构性改革，为人民群众带来了实实在在的健康福祉。此次发布的《若干政策措施》从国家组织药品集中采购和使用试点工作入手，目的是推进医疗、医保、医药三医联动改革，推动重点领域和关键环节改革进一步深化。我们认为这确立了药品集中采购作为医改突破口的地位，也取得了重要的阶段性效果，后续医药行业演变路径进一步明晰，医改从药品、耗材逐步往医院、医生等“深水区”迈进，深化联动改革是后续重要部署。

    　　药品集采效果显著，后续将优胜劣汰、形成规模效应，带动产业集中度加快。

    　　根据国家医疗保障局副局长陈金甫所述：（1）药品集采降价效果显著，平均降价52%，个别重大疾病用药降价90%以上；（2）通过带量采购、医保预付、医保结余留用激励营造了健康的行业利益机制，净化了医药行业的生态环境；（3）在对产业链的影响上，“4+7”试点作为医改的关键改革措施，有力促进医保、医药跟医疗机构改革形成联动。我们认为药品集采作为医改突破口，将促进企业未来专注产品研发、质量保障和技术创新，促进了一致性评价工作，后续医药行业格局将持续发生深刻变化，有利于提升产业集中度，促进药品结构腾笼换鸟、优胜劣汰。

    　　医疗服务价格、医务人员薪酬、医保支付方式改革后续成为重点，医改往深水区迈进。文件从医疗服务价格调整、薪酬制度改革、医保支付方式改革，加强行业监管等方面对医务人员提供的服务和薪酬等方面提出了改革举措。我们认为，动态提高医务人员薪酬可以直接体现劳务价值，使得医务人员服务积极性增加，使医生回归看病、药品回归治病、公立医院回归公益性质，促进医疗行业的质量提升，具体效果及对医药行业的影响将取决于政策实施的力度与执行程度。

    　　政策影响下，寻找确定性的成长。我们认为，影响2020 年医药行业的几大关键因素有政策面、业绩面和催化剂。（1）政策面：“4+7”集采深远影响中国制药产业，并不会影响中国的创新，我们预计仿制药第二批带量采购、器械集采等政策明年初发布。（2）业绩面：医药板块三季报业绩高增长，医药外包行业表现靓丽。前三季度，医药板块共16 家公司扣非净利润增速大于等于50%，共34家增速30%-50%，共99 家增速0-30%，其中医药外包行业高于板块整体水平。

    　　（3）催化剂：大品种驱动行业及公司成长。

    　　后续关注：一致性评价实施进度，药品集采范围及降价幅度，医保支付标准、医务人员薪酬改革等政策落地情况。

    　　风险提示：政策落地不达预期，药品降价超出预期。（海通证券）