建筑与工程：铁路投资降速 公路略有加快

    报告要点

    10 月基建投资增速回落，高基数及资金承压或是主要原因

    11 月14 日统计局公布1-10 月份全国固定资产投资情况，其中1-10 月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.2%，增速比1-9 月份回落0.3 个百分点。

    据此计算，10 月单月狭义基建投资同增2.0%，环比9 月回落4.3pct，增速为今年以来最低。我们认为，10 月单月基建投资增速回落，主要源于：1）去年同期基数相对较高，去年10 月单月基建投资同增6.7%，较此前7-9 月的-1.8%、-4.3%、-1.8%明显回升；2）今年财政支出整体前置，支撑起上半年基建投资，不过下半年来为平衡全年收支其力度逐步放缓，叠加到9 月底全年新增专项债额度已基本发行完毕，10 月基建资金来源承压。

    铁路投资降速，公路略有加快

    细分来看，1-10 月交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资分别同增4.6%、2.7%及1.9%，较前9 月分别变动-0.1pct、-0.8pct、1.5pct；其中交通运输类中中央主导的铁路投资增速回落，1-10 同增5.9%，较1-9 月下滑3.9pct；地方政府主导的公路投资同增8.1%，较1-9 月提速0.2pct。

    9 月来基建资金持续改善，明年初基建有望迎来“开门红”

    自从9 月初以来，基建资金迎来多重利好，包括：1）国常会提前下发部分明年专项债额度，并要求不得再用于土储等涉房领域，该部分专项债最迟将于明年初发行见效；2）上市企业再融资放宽，建筑央企去杠杆及民企“融资难、融资贵”等问题迎来曙光；3）11 月13 日国常会降低部分基础设施项目最低资本金比例，同时支持基础设施等项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%比例的资本金，大大增加基建权益资金的撬动力度。考虑到提前下达的2020 年部分新增专项债额度发行渐行渐近，叠加资本金比例下调带来的撬动效应，明年初基建有望迎来“开门红”，对板块可以乐观起来。

    投资方面，当前板块相对估值已在历史底部，叠加紧信用再度倒逼行业集中度提升，继续建议优选基建链的龙头，推荐中国铁建、苏交科、中国建筑、中国交建、中国中铁、中设集团等。

    风险提示： 1. 基建投资不达预期风险；

    2. 行业新签订单增速下滑风险。（长江证券）