家用电器：内销需求进一步复苏 外销降幅有所收窄

    空调内销出货增幅有所扩大,看好龙头未来表现

    产业在线数据显示,2019年1-4月家用空调整体销售5797.3万台,YOY+1.5%。其中,内销3223.9万台,YOY+4.4%;出口2573.5万台,YOY-1.9%。其中4月单月,家用空调总出货量1770.1万台,YOY+2.9%。

    其中内销1038.6万台,YOY+7.7%;出口731.5万台,YOY-3.3%。整体来看4月内销需求进一步复苏,整体表现持续好于市场预期,出口受到2018年底出口抢跑等因素影响仍旧疲软,但同比降幅已有所收窄。我们认为,空调市场短期内销需求处于正常更新替代增速水平,中长期保有量提升空间充足,龙头护城河稳固,依然看好龙头表现。

    内销需求进一步复苏,外销降幅有所收窄

    内销表现持续好于市场悲观预期,其中4月单月内销量YOY+7.7%。一二线城市地产销售数据的回暖,对空调内销需求的稳步释放形成支撑,同时品牌主动促销活动等行为也对市场需求形成一定拉动。随终端需求复苏与地产回暖支撑,内销增长未来回暖仍值得关注,继续关注格力、美的后续内销表现。外销仍延续年初以来负增长态势,其中4月单月出口量YOY-3.3%,但同比降幅较一季度已有所收窄。

    美的增长表现持续行业领先

    美的空调增长表现持续领先,一方面,公司阶段性促销策略收效显著,对内销形成有效支撑,整体出货量增幅持续领跑市场;另一方面公司去年同期内销出货量基数较低,对内销同比增速形成一定拉动作用。产业在线数据显示,格力4月单月总销量YOY-8.7%(内销YOY-7.7%、外销YOY-10.5%),市占率YOY-3.4PCT;美的总销量YOY+34.2%(内销YOY+79.1%、外销YOY+1.9%),市占率YOY+6.3PCT;海尔总销量YOY-16.1%(内销YOY-8.6%、外销YOY-35.6%),市占率YOY-1.7PCT。

    内销行业格局依然稳固

    我们认为,龙头企业资金较为充裕,对经销商或有更大的支持力度,促销力度和频率较高,在市场中表现主动,份额优势依然稳固。产业在线数据显示,2019年1-4月,格力内销份额YOY-1.4PCT,美的内销份额YOY+4.8PCT,海尔内销份额YOY-1.8PCT。

    出口降幅有所收窄,份额短期波动较大

    2019年1-4月,空调行业整体出口形势仍延续年初以来负增长态势,2018年底出口抢跑对2019年需求有一定透支,但同比降幅较一季度已有所收窄,预计出口抢跑带来的影响将逐步减弱。同时我们认为部分龙头厂商已经在海外建立本土化运营中心,根据汇率波动、本地化需求差异等影响因素变化,能够进行国内外产能调配,造成短期出口格局波动相对较大。2019年1-4月,格力出口份额YOY-1.2PCT,美的出口份额YOY+3.4PCT,海尔出口份额YOY-2.9PCT。

    风险提示:空调行业景气度下行幅度超预期;行业竞争加剧;出口外贸政策风险。（华泰证券）