物流行业：行业高景气对龙头增长形成支撑

    “双品网购节”带动电商高景气,4月快递量同增31.1%

    国家邮政局公布19年4月数据:全国快递量49.2亿件,同增31.1%,其中同城、异地、国际件分别同增4.6%、39%、29.4%;东部、中部、西部分别同增31.2%、36%、21.9%。1-4月全国快递量累计同增24.8%。

    4月快递增速超预期主要系“双品网购节”的拉动作用。由商务部、国家邮政局、中消协组织的网购节当天,全网快递件业务量约1.72亿件,同比增长47.7%,其中电商协同数据平台快件业务量约为9200万件,占比超过一半;在购物节的带动下,电商继续保持高景气,据国家邮政局预计,1-4月实物商品网上零售额将超过2.4万亿元,同增近20%,对快递量增长贡献超过一半。

    1-4月快递均价同比下降仅1.6%,末端竞争保持在合理水平

    4月全国快递均价约为12元,同比下降3.3%,其中同城、异地、国际件分别同比下降15.8%、5.4%、7.8%;东部、中部、西部分别同比下降3%、9%、3%。1-4月,全国快递累计均价约为12.51元,累计同比下降1.6%,较去年同期降幅略有扩大,行业竞争保持在较为理性的水平。

    快递CR8提0.4pcts至81.5%,龙头规模效应仍在增强

    百世集团(BEST.N)公布2019年一季报,公司快递量同增41.1%,高于行业19pcts,市占率提1.4pcts至11%;假设中通Q1单量同增38%,19Q1快递CR6将达到76%,1-4月快递CR8为81.5%,同比提升0.4pcts。

    根据百世集团一季报,百世快递Q1单件收入3.18元,同减6.3%,单件成本3.09元,同减8.2%,其中,单件运输成本0.82元,同减11.1%,单件人力成本0.29元,同减36.1%,单件毛利0.09元,同增207%。伴随行业增速的超预期,头部公司的规模效应持续加强,成本仍在大幅优化。

    行业高景气对龙头增长形成支撑,关注成本优势突出的龙头

    保守预计2019年全国将产生约117亿件的快递增量市场(同增23%),能满足CR6平均30%左右的增速。在当前的竞争格局下,快递价格虽然承压,但是快递公司的价格降幅将和成本端优化匹配,快递单件毛利趋稳,头部快递公司利润有望跟随量的增长维持30%左右的增速。

    目前,三通一达(韵达股份、圆通速递、申通快递、中通快递)都存在一定的产能短板,投入均衡化将加速成本改善,从而率先赢得超额增长。建议关注当前成本优势突出的韵达股份,以及成本端改善明显,增速大幅回升的申通快递、圆通速递。

    风险提示

    快递价格战加剧;人工、运输成本上涨;行业增速不及预期;新业务亏损幅度加大拖累主业。（广发证券）