航空行业：夏航季全网计划时刻增速加快

    民航发展基金征收减半,737max停飞时长超预期,看好航空景气上行 4月3日国务院常务会议明确将从7月1日起,将民航发展基金征收标准降低一半,我们认为这将对航空业带来利好:成本削减明确,航司将因发展基金费用减少而增厚年利润约5%;假设后续代收代缴的旅客民航基金减半政策推出,则将进一步刺激航空业需求和票价的增长。3月21日民航局再次宣布暂停737MAX 8飞机的适航认证,737MAX停飞时长或超预期,全行业运力将因此削减,供需关系有望进一步改善。近期油价汇率稳定,3月制造业PMI超预期向上增强市场信心,降费政策提供利好催化,我们看好航空景气上行,推荐南方航空、中国国航、吉祥航空、春秋航空。

    民航发展基金征收减半,成本端航司费用减少,收入端有望增厚

    4月3日,国务院常务会议明确将从7月1日起,将民航发展基金征收标准降低一半,我们认为航司成本将切实减少,我们根据各航司实际缴纳的民航发展基金费用测算(国航/南航18年约为RMB25/29亿,春秋吉祥17年各约为3亿),2019年该部分费用征收减半半年预计增厚国航/南航/春秋/吉祥利润约4.2%/6.5%/2.6%/3.4%。后续若假设由航司代征代缴的客民航发展基金(国内/国际:50/70元每人)一并减半,若总票价相应下降则刺激需求增长,若总票价不变则航司全数吸收降费利好,乐观假设国航/南航/春秋/吉祥有望增厚2019年利润约11%/18%/11%/11%。

    夏航季全网计划时刻增速加快,737MAX停飞或拉低实际供给

    据民航预飞行系统公布的2019年夏航季时刻计划表测算分析,全网计划时刻增速加快,同比增长8.9%,较过去两个航季持续提速(2018年夏航季和2018-19冬航季计划时刻同比增速各为5.7%/6.9%)。但考虑737max停飞时长或超预期,我们根据机队座位数换算,假设当前在运营96架飞机自3月11日起停飞半年,则会使得全行业运力缩减约1.2%;若19年原计划引进的约80架因此延迟交付,或将进一步使全行业全年运力削减3.8%,因此实际行业供给增速或仍与去年同期持平。我们认为停飞延续至暑运旺季将明显改善行业供需格局,促进票价增长。

    油价汇率稳定,民航发展基金征收减半有望增厚航司利润,维持“增持”

    受益贸易战缓和、市场情绪好转,叠加年初至今人民币升值2.3%、油价维持相对低位,外围因素稳定。737MAX停飞时长或超预期,持续时间越长,越利于行业供需关系改善,若还能获得波音公司的赔偿,则锦上添花。此番民航发展基金费用征收减半则将切实增厚航司利润,提供上行催化,我们继续看好航空业景气向上,推荐南方航空、中国国航、吉祥航空、春秋航空。

    风险提示:经济低迷,国际贸易摩擦,市场竞争加剧,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,疾病、自然灾害等不可抗力。（华泰证券）