有色金属：汽车轻量化需求带动镁需求增速持续提升

    镁废料爆炸案可能引发镁废料回收行业更严格的安全检查,影响镁供给。2019年3月31日昆山汉鼎精密金属一存放废金属的集装箱发生燃爆,造成了较大的社会影响。汉鼎精密金属是镁铝合金加工企业,燃爆废金属为镁合金废料,事故后续可能演变为镁行业的全行业安全检查,对镁废料回收、原镁生产可能产生不利影响,进而影响原镁供给,导致原镁价格上涨。

    预计2018-2020年中国原镁产量84万吨、94万吨、103万吨,2018-2020年全球原镁产量分别为108万吨、121万吨、134万吨,2019-2020年全球供给增速分别为11.6%(2018产量低基数)、11%。

    汽车轻量化需求带动镁需求增速持续提升。目前国内单车用镁量较低,传统汽车主要集中在方向盘以及铝合金中添加镁,新能源汽车用镁量更多,主要集中在方向盘、仪表板骨架等,我么预计2018年国内单车用镁量在2kg,未来随着仪表板骨架、座椅支架、发动机支架、新能源汽车电池包外壳、镁合金轮毂等镁合金零部件的逐渐渗透,未来单车用镁量有望快速提升。预计2018-2020年全球汽车用镁需求量分别为36.7万吨、43.6万吨、53.9万吨。在汽车用镁需求增长带动下预计2018-2020年全球原镁需求量分别为115.5万吨、125.5万吨、139.2万吨,增速分别为7.7%、8.7%、10.9%。

    原镁供需:2018-2020年供需有望持续偏紧。目前原镁出厂价17300元/吨对应行业平均毛利2835元,吨净利润约1000元/吨,目前价格下原镁行业未出现大规模扩产,如安全检查导致镁废料回收受限,供应收缩,原镁价格将维持强势甚至上涨。

    预计2019-2021年原镁出厂价格(含税)分别为17400元/吨、17000元/吨、17000元/吨。供需角度看2019年全球原镁将短缺7.34万吨,预计2019年价格将维持高位震荡,高价格刺激下2020年原镁大概率将出现新增产能,供需关系有望得到缓和,预计2020-2021年镁价格将回落至镁铝比1.2-1.3区间,对应2020-2021年原镁出厂价格(含税)分别为17000元/吨、17000元/吨。预计短期安全生产检查加强将限制镁废料供给,行业供给紧张加剧,成为镁价短期上行的催化剂!l镁价格强势受益标的:云海金属。预计2018-2021年云海金属铝合金产量分别为24.6万吨、27万吨、32万吨、37万吨,原镁产量分别为6.1万吨、8.5万吨、10万吨、10万吨,预计2019-2021年电解镁不含税价格分别为15398元/吨、15044元/吨、15044元/吨,同时考虑到压铸件及空调扁管产销量逐年提升,我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.15亿元、4亿元、5亿元,对应2019-2021年PE分别为18倍、14倍、12倍。

    风险提示:镁行业安全检查放松、镁汽车轻量化进程低预期。（申万宏源）