生猪养殖：猪价在未来一年仍将维持高位

    农业部数据显示,2017年3月能繁母猪环比持平,同比去年3月下降1.6%;生猪存栏环比增加了1%,同比去年减少了1.2%,而上个月同比去年却是减少1.6%,同比降幅收窄。这是自2014年5月母猪存栏开启长达3年减少周期以来的首次止跌。

    两分法看养猪:首先,母猪、生猪存栏恢复趋势确立。15年下半年起,规模化企业在华北、东北两地纷纷大规模新建产能(牧原股份一季度初栏同比增长154%),加上东北地区散户补栏量大幅增加(大北农饲料销量在东北增长1倍多),随着新建产能的投产,加上进口猪肉量的大幅增加,生猪/猪肉供应有望企稳回升。

    两分法看养猪:其次,环保和产能周期因素导致存栏恢复缓慢,猪价在未来一年仍将维持高位。目前看,存栏恢复根据投产周期(新建产能半年,后备母猪半年,能繁母猪半年,仔猪育肥半年,共2年),东北地区存栏大幅增加的时点估计在今年四季度后,甚至由于仔猪供应问题可能会延迟到18年3月。另一方面,环保对生猪存栏的影响还在蔓延:禁养县的设立从东南沿海地区蔓延至华中、北地区的河北、山东、华北等地,因此,供给向上弹性短期不会很大。

    4月15日,全国生猪平均价格15.89元/公斤,较8日微跌0.1元/公斤(华北地区跌至15.4元/公斤);仔猪均价40.36元/公斤,较7日基本持平。屠企方面,目前仍以收购大体重猪为主,天气较好生猪调运活跃,屠宰收购量或增,收购相对顺畅,个别低价地区受挺价影响被迫提价收购,大部分地区仍持续压价。市场消费仍处于淡季,白条肉价格相对稳定,猪肉销售疲软持续。供需博弈持续,终端消费掣肘猪价反弹。生猪陆续出栏,4月将过去一半,猪价缺乏利好提振,仍以稳定为主。据调查,近日多地出现口蹄疫,我们预计近期猪价维持震荡,全年均价仍维持15.5-16.2元/公斤的判断。后期猪价走势重点关注疫情等变化对存栏的影响。持续推荐产能弹性最大的牧原股份,预计17年净利润29亿元,11X市盈率,维持买入评级,建议稳健配置。（申万宏源）