石油开采：预计页岩油将快速增长

    本期投资提示:

    3月OPEC总产量环比进一步下降,其中减产国执行率小幅下降。根据二手资料来源,17年3月包OPEC现有成员国(包括尼日亚、利比亚不包括印尼)产量合计3192.8万桶/日,环比下降15.3万桶/日,相比16年10月冻产协议达成之前减产约为102万桶/日。

    其中参与减产的11个国家(OPEC除去印尼、尼日利亚和利比亚)合计产量为2976万桶/日,产量相比16年10月份减产105万桶/日,与120万桶/日的设定减产目标执行率达到了88%,仍处于历史减产高位水平,此前1月、2月的执行率分别为77%和94%。

    沙特3月产量环比下降,稳定市场信心。沙特作为OPEC中产能最高的国家,占OPEC总产量的近1/3。沙特承诺的冻产目标1006万桶/日,根据直接数据来源,沙特宣称1月、2月的产量分别为995万桶/日和1001万桶/日,其中2月产量回升使得市场一度对其执行存疑,此次沙特宣称3月的产量降低到了990万桶/日,有利于稳定市场对冻产的信心。

    由于沙特旗下公司沙特阿美正在筹划上市,以及前期低价打击美国页岩油策略不成功等因素,未来大概率会坚持减产,外媒(华尔街日报)也报道称沙特可能会延长减产期限。

    豁免国家利比亚增产乏力、尼日利亚产量回落。OPEC成员国产量此次下降主要来自之前豁免减产的两个国家,其中利比亚由于国内冲突导致油田关闭,3月产量环比下降了4.7万桶/日、尼日利亚产量环比下降了6.3万桶/日。虽然目前两国产能利用率很低,但是与冻产协议前相比,合计产量仅增加了3万桶/日。随着美国打击叙利亚带来中东局势升温,未来如果进一步地缘政治问题可能导致其它油田、港口关闭,影响原油生产和出口,导致供给进一步下降。

    库存环比下降,有望继续消化。OECD总商业库存2017年1月份回升至30.06亿桶,2月再次下降至29.87亿桶(比过去五年平均水平高2.68亿桶),库存可用天数为64.2天(比过去五年平均水平高4.6天),近期随着炼厂检修结束后需求逐步恢复,库存将在供需缺口下进一步消化。

    预计页岩油将快速增长,打击OPEC减产积极性。根据EIA美国国内原油产量增加连续8周增加,上周已达到923.5万桶/日。OPEC月报预计2017年美国原油产量的增长54万桶/日,其中页岩油将快速增长并在2017年全年增加33.5万桶/日。由于美国产量的增长,OPEC预计非OPEC国家的原油供给量将增长58万桶/日。随着油价回升至50美元以上、步入页岩油成本区间美元的水平,会促进页岩油复产,页岩油如果增产较快会打击OPEC减产的积极性。

    OPEC减产相关信息将继续主导油价波动。5月25日OPEC将会召开会议,讨论延长减产期限的问题,如果继续减产将加速全球原油市场恢复再平衡,预计未来2个月原油市场波动逻辑仍将由OPEC冻产预期为主导。当前油价下推荐中国石化:业绩确定性强,现金流改善,ROE稳步向上;新奥股份:地处河北,Santos业绩有望好转、甲醇和煤炭的弹性标的、资源储量大及未来整合能力强;未来冻产相关新的催化剂有望进一步推动油价上涨,推荐提前布局具备资源储量,股价调整回到减产前的标的中天能源,以及弹性较大的油服标的海油工程、通源石油。（申万宏源）