周五机构一致最看好的10金股(8.1)(5)

　　普邦园林：业绩增长稳定 市政业务逐步发力

　　14H1 公司净利润同比增长30.26%，符合预期

　　14H1 公司实现营业收入15.68 亿元，同比增长42.54%，实现归属上市公司股东净利润2.02 亿元，同比增长30.26%，实现EPS0.36 元，符合预期。14Q2 公司实现营业收入11.15 亿元，同比增长53.44%，实现实现归属上市公司股东净利润1.69 亿元，同比增长45.65%，继续保持加速态势。

　　市政业务逐步发力，净利率略有下降

　　得益于博爱湖、白马湖等市政项目逐步落地，公司14H1 实现市政业务收入1.75 亿元，已超2013 年全年，加之旅游度假项目收入超100%增长，带动整体收入增速超预期。虽然毛利率仍保持平稳，但由于费用率及资产减值损失增加，公司净利率由14.11%下降至12.91%，但我们认为综合考虑基数变化因素，后期公司毛利率或有望逐季回升。

　　历史回款良好，收现比略有增加

　　14H1 公司销售商品、提供劳务收到的现金为9.66 亿元，同比增长54.45%，带动公司收现比提升至62%。我们认为历史应收款回收是保障公司经营性现金增长主要因素，虽然市政项目将占据公司一定现金，但考虑到后期增发募资，我们预计未来2 年公司整体现金仍较为充裕。

　　估值：维持盈利预测及“买入”评级

　　我们维持公司14-16 年EPS 分别为0.73/0.99/1.31 元盈利预测以及19.70 元目标价（基于瑞银VACM 贴现现金流模型，WACC10%），继续给予“买入”评级。（瑞银证券）

　　通威股份：水产饲料旺季行情趋势向上

　　公司发布2014 年半年度业绩预增公告，利润增速符合预期。经公司财务部门初步测算，预计公司2014 年1－6月实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50%—100%，预计净利润为6488-8651 万元。

　　2014 年水产饲料销售行情好于2013 年。尽管春季气温偏低，导致对虾、淡水鱼投苗较往年晚15-20 天，但我们预计，公司上半年水产饲料销量仍有20-25%的销量增长，原因有二：1）淡水鱼价格同比走高，养殖户投喂积极性上升。华南、华中、西南地区淡水鱼价格同比上涨5-10%，养殖效益提升，农户投苗量及饲料投喂量增加，推动淡水鱼料销量增长，预计公司上半年鱼料销量增速5%（其中二季度单季增长15-20%）；2）异常天气减少，疫情平稳，对虾存活率上升。14 年二季度华南地区暴雨范围和持续时间均不及13 年，异常天气对对虾养殖的负面影响减弱。同时，早死病发病率降低，上半年华南地区对虾养殖存活率达到55%，同比提升20 个百分点，虾料需求量增长，加上农户养殖效益显著改善，投喂积极性增加，预计公司上半年虾料及特种料销量增速超过40%（其中海外增长80%，国内增长25%）

　　6 月后水产饲料产品提价，毛利率有望小幅上升。6 月后，公司先后在华南、华东市场上调水产饲料价格，淡水鱼料、虾料价格上调幅度均在5%左右，加上公司年初在低价位囤积了玉米等饲料原料，控制成本，预计中报及三季度水产饲料业务毛利率稳中有升。

　　台风对水产养殖业影响有限，预计三季度水产饲料行情持续向上。7 月下旬，73 年来华南地区最强热带风暴“威马逊”先后在海南文登、广东湛江、广西防城港登陆。时值第二造虾的投苗阶段，台风导致粤西、桂东、海南地区已投苗的对虾出现死亡现象，当地虾苗供应紧张，预计三季度灾区对虾养殖规模下降20-30%，华南地区对虾养殖规模下降15-20%。目前，受灾地区养殖户补投苗积极性较高（但由于虾苗供应偏紧，养殖户补投苗后，养殖密度略低于往年）。此外，台风后，水质提升，或提高对虾存活率，台风实际对水产养殖（主要是对虾养殖）影响较为有限，预计三季度水产饲料行业景气度持续向上。

　　投资建议：维持“买入”评级。预计公司2014-16 年水产饲料销量分别为262/299/341 万吨，饲料总销量472/551/643 万吨，则公司14-16 年可实现收入182.6/213.7/265.1 亿元，同比增长20.2%/17.1%/24.1%；实现净利润4.61/5.82/7.51 亿元，同比增长50.7%/26.3%/29.1%；实现EPS0.56/0.71/0.92 元（同此前预测），市盈率18/14/11 倍，维持“买入”评级。（申银万国）