周五机构一致最看好的10金股(8.1)(3)

　　飞乐音响（600651）：照明国家队与民企工程商之深度融合

　　首次覆盖给予增持评级。若不考虑并购，我们预计2014-16年EPS为0.13/0.14/0.15元，若考虑并购，2014-16年摊薄EPS为0.32/0.45/0.63元。我们看好并购方申安集团在高亮度LED照明工程的技术实力、示范效应，以及亚明照明的管理效率提升进程；若并购顺利完成，产业链垂直整合的协同效应将带来业绩大幅提升，给予估值溢价，目标价10.8元。

　　我们认为申安集团是LED景观照明领域的金螳螂。我们认为专攻高亮度LED照明、高端工程占比高是区别于其他照明工程之处；公司已完成多项重点建筑物、高速公路的照明项目，示范效应国内首屈一指；新任景观亮化设计师谢卫钢也是国内一流专家。我们推测申安订单饱满，看好申安借助上市公司平台，提升融资能力后的工程项目持续增长前景。

　　我们认为公司治理结构改善进度可能快于市场预期。市场担心国资和民企的管理难以磨合，而公司在公告中明确表示“组织结构和管理体系需要向更有效率的方向发展”；我们认为通常而言，国资更看重资本保值增值，这与民企做大市值的动力一致；目前申安做工程强，亚明做产品强，双方很好的形成优势互补。因此我们预计申安未来可能较快实现主导运营，并推动股权激励方案进一步提升管理效率。

　　我们看好飞乐音响定位智能照明后的差异竞争优势。我们预计在仪电控股的大平台下，公司未来可能成为集团内智能化照明战略的主要实施单位，借助控股股东在信息化领域的积累，实现智能照明的差异化优势。

　　催化剂：申安收获上海地区重大订单，推出积极的股权激励政策。

　　风险：并购后整合低于预期，政府投资收缩导致工程进度低于预期。（国泰君安）

　　众信旅游（002707）中报点评：后续资本运作且值期待

　　上半年业绩增长15.5%，基本符合预期

　　上半年，公司实现营业收入16.72亿元，同增37.33%，实现净利润3588.45万元，同增15.50%，EPS全面摊薄后为0.62元，基本符合预期（我们中报前瞻预计EPS0.63元），接近此前业绩预报的下限（一季报预计中报增长15-35%）。

　　Q2营收加速增长，目标市场下沉＋以价促量影响毛利率和业绩增速

　　上半年，公司出境游收入保持强劲增长，其中批发收入增44%，主要得益于公司扩大了京津以外其他二三线城市的分销力度（华中、中原、华东、西南区收入增长超40%）；零售业务收入增长48%，主要得益于京津门店贡献；而商务会奖业务收入在高基数背景下相对放缓（仅增长11%）。不过，由于马航、东南亚政治动荡等不利因素影响，加之公司目标市场下沉，门店促销、会奖业务承压，导致其Q2毛利率较Q1下滑0.64pct。因此，公司Q2收入增长虽达49%（Q1收入增25%），但Q2业绩仅增长11%（Q1业绩增21%）。综合来看，上半年公司毛利率降0.72pct，期间费用率降0.2pct，综合导致净利率降0.41pct。

　　短期盈利增速或仍平稳，好行业＋好机制＋资本平台带来长期看点

　　短期来看，无论是公司批发业务向二三线城市业务扩展，还是线下门店的推广亦或产品从中高端的长线游向“短线游+长线游”并举渗透，都可能使毛利率有所承压。公司预计1-9月业绩增长0-30%。但从中长期来看，公司系民营出境游旅行社龙头（主要管理层均有持股），身处朝阳行业，机制灵活，凭借上市后品牌和资金优势，公司正积极推动批发业务和线下门店的跨区域扩张（天津3家门店待开业，且不排除收购扩张预期），强化线上推广（全面布局在线交易平台，优化公司网站，丰富在线产品，推出针对批发和零售业务的微信服务号等），且由于IPO募资受限，未来不排除适时启动再融资，助推公司跨越式发展。

　　风险提示

　　汇率风险；市场竞争加剧；门店拓展不达预期；线上推广或布局不及预期。

　　维持公司“谨慎推荐”评级

　　维持公司14-16年EPS1.80/2.31/2.88，对应PE50/39/31倍。公司身处出境游朝阳行业，民营体制灵活进取，未来存在跨区域和产业链收购扩张预期，线上线下双轮驱动带来长期看点，暂维持“谨慎推荐”评级，建议关注复牌内容。（国信证券）