周四机构一致最看好的10金股(7.31)(6)

　　天康生物：饲料业务结构优化 动物疫苗核心品种放量

　　公司公布2014 年中报业绩快报，盈利增速符合预期：报告期内，公司实现销售收入17.31 万元，较上年同期增长 0.58%，实现利润总额8871 万元，较上年同期增长 19.24%，实现归属于母公司净利润 8231 万元，较上年同期增长 16.74%，增速符合我们此前预期。

　　饲料：产品结构不断优化推升利润率。受养殖行情低迷影响，预计上半年疆外（主要是宏展公司在河南、东北的销售）饲料销量及收入下降近20%，而疆内则凭借营销渠道优势，销量及收入增长10%-15%。整体看，预计饲料业务收入与去年同期基本持平。但凭借结构调整，疆外市场猪料销量占比提升至55%（其余为禽料），疆内市场猪料占比提升至43%，推动毛利率提升，饲料业务盈利同比略有增长。

　　动物疫苗：小反刍成为收入增长亮点。由于上半年国内21 个省份爆发小反刍疫情，各地相关部门组织紧急招采，预计上半年公司小反刍疫苗确认收入6000 余万元，同比增长10 倍以上。口蹄疫等品种招采价格稳中有升，推动收入增长；市场苗方面，预计蓝耳市场苗销量同比基本持平，口蹄疫市场苗收入有所增长。预计上半年公司动物疫苗收入同比增长15-25%。

　　棉籽加工：缩减产量，亏损幅度有限。由于棉籽价格走高，而棉粕、棉油价格下跌，导致上半年棉籽加工行业全面亏损。公司积极缩减生产规模，预计公司棉籽业务亏损控制在500 万元以下。

　　养殖与肉制品加工：二季度单季节基本扭亏。公司持有天康畜牧科技有限公司44.4%的股权。二季度猪价触底回升，加上公司在玉米、豆粕等原料采购上具有成本优势，预计二季度天康畜牧环比一季度大幅减亏。供给收缩推动猪价持续上涨，预计天康畜牧可实现盈利，公司投资收益环比有望大幅增长。

　　投资建议：维持“增持”评级。饲料业务产品结构持续改善，动物疫苗核心品种持续放量，养殖与肉制品加工投资收益环比改善，推动公司业绩持续增长。预计14-16 年公司收入分别为40.5/47.6/53.2 亿元，净利润分别为2.19/2.83/3.91 亿元，对应EPS 0.50/0.65/0.90 元（与此前预测一致），市盈率19/15/11 倍，维持“增持”评级。（申银万国）

　　回天新材（300041）：传统产品平稳发展 新品有序推进

　　事件： 回天新材发布2014年中报，上半年实现营业总收入4.07亿元，同比增长36.8%；实现营业利润5689.40万元，同比增长26.3%；实现归属于上市公司股东的净利润5545.89万元，同比增长33.2%。按1.69亿股的总股本计，实现每股收益0.33元（扣除非经常性损益后为0.31元），每股经营性净现金流量为0.07元。其中二季度实现营业收入2.10亿元，同比增长33.2%；实现归属于上市公司股东的净利润2611.06万元，同比增长35.0%。

　　点评： 回天新材2014年上半年业绩符合我们的预期，公司传统产品销售规模提升和新品逐步放量是其业绩增长的主要原因。 原有产品销售规模扩大、新品逐步放量带动收入提升。2014年上半年公司实现营业总收入4.07亿元，同比增长36.8%，其中公司汽车工业、新能源和电子电器领域用产品销售收入分别同比增长29.9%、35.5%、38.6%至1.76、1.39、0.73亿元，主要系公司产品销量有所提升；在新产品方面，建筑、高铁领域用胶营业收入分别达1204.85、315.08万元。

　　从具体产品看，公司工程胶粘剂产品销售收入同比增长59.4%至2.93亿元，其中有机硅胶、聚氨酯胶收入分别同比增长52.4%、170.2%，主要是受益于公司原有产品在汽车工业、新能源、电子电器LED 领域销售规模的扩大以及在建筑、高铁、包装、水处理等领域用新品的逐步放量；非胶类产品销售收入则同比增长23.2%至7296.90万元。另一方面，为防范应收账款风险，公司主动控制太阳能电池背膜产品的出货量，因此上半年背膜产品销售收入同比减少21.8%。

　　盈利能力总体保持稳定。2014年上半年公司综合毛利率为36.3%，较去年同期小幅下降1.53个百分点，总体维持稳定；其中销售收入占比较高的汽车工业领域用产品毛利率下降3.11个百分点至37.5%，新能源领域用产品毛利率则基本持稳，为33.8%。分产品来看，有机硅胶、聚氨酯胶毛利率分别下降2.75、2.80个百分点至40.8%、22.6%，太阳能电池背膜的毛利率则同比提升5.76个百分点至34.3%。

　　此外，公司期间费用率同比下降1.01个百分点至19.9%，主要是由于管理费率用率下降所致；同时，因处置非流动资产以及政府补助较去年同期增加，公司营业外收入有所提升，对公司净利润亦有贡献。

　　维持“增持”评级。公司是国内工程胶粘剂的龙头企业，在管理、技术和渠道方面具有综合优势，其工程胶粘剂产品销售收入在原有汽车领域、光伏、电子电器等领域实现稳步增长，同时新产品销售正逐步放量，后续持续增长的潜力较大。我们维持公司2014-2016年EPS分别为0.69、0.86、1.04元的预测，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：下游需求持续低迷的风险，原料价格大幅上涨风险。（兴业证券）