周四机构一致最看好的10金股(7.31)(5)

　　软控股份：重新增长 拐点确定业绩逐渐向好

　　软控股份发布 2014 年半年度业绩快报，公司2014 年上半年实现营业收入12.81 亿元，同比增加7.57%，实现营业利润6,636.12 万元，较上年同期增长73.42%，实现归属于上市公司股东的净利润10,882.93 万元，同比增加10.24%；

　　报告摘要： 主业增长毛利率稳步提升，所得税返还影响同比数值。14年上半年天然橡胶价格依旧处于底部位置，同时国内外轮胎需求稳定，因此国内外轮胎企业投资需求稳定，公司主营业务稳健增长。同时随着产品结构的调整，公司毛利率逐渐提升。去年同期公司收到11 年度企业所得税返还1675 万元，因此影响净利润同比增速，但是对公司全年业绩影响较小。

　　股权激励绑定管理团队，拐点确定业绩逐渐向好。公司本月公告股权激励方案绑定管理团队，同时草案中行权条件相对不高，对管理层激励意义明显。今年以来客户需求稳定，公司“中高端”、“国际化”“精细化”战略逐步落地，产品结构调整毛利率向上趋势明显，业绩大概率重新增长轨道，随经营改善等因素增速不断提升。

　　打造产业互联网平台，机器人、新材料等多面发力。公司深度绑定橡胶轮胎装备制造全产业链，通过布局机器人、融资租赁金融服务、新材料、橡胶谷等实现产业链贯通，为未来产业链服务发力打下良好基础。同时公司参股橡胶谷作为电子商务平台、商品交易平台和仓储物流平台打造橡胶产业生态圈，标的稀缺价值巨大。
　　投资建议。14-15 年EPS 分别为0.26，0.42 元， “买入”评级。（宏源证券）

　　步步高（002251）：超市同店优于百货 人力租金压制净利率提升

　　事项：

　　步步高7 月29 日晚发布2014 年半年报，1H 实现营业收入64.4 亿元，同比增11.36%；扣非后净利润2.56 亿元同比增8.09%，EPS=0.46 元同比增3.55%，符合市场预期。

　　平安观点：

　　1、上半年新开4 店，超市同店表现优于百货

　　今年1H 全国50 家重点大型零售企业零售额同比下降0.8%，增速较上年同期低11.8 个百分点，消费环境低迷蔓延至中西部省份，电商分流也加剧了传统百超同店下滑。公司1 H 实现收入64.4 亿元，同比增11.26%高于行业整体水平，其中2Q 单季收入27.7 亿元增5.6%。超市、百货、家电业务分别实现收入33.8/17.5/5.9 亿元，增速13.1%/4.7%/5.4%。超市营销改革、品类精细化管理措施取得成效，同店增速较去年全年明显提升，但百货由于电商和高端消费低迷，我们预计同店增速仅2-3%。1H 公司新开4 家门店，截至6 月底物业门店共157 家（超市156 家、百货28 家）。

　　2、毛利率持续改善，人力、租金压制净利率提升

　　得益于持续的物流建设投入、品类管理能力提升和购物中心外租面积增加，公司综合毛利率持续提升，1H 零售业务毛利率23%，较去年同期升1.25 个百分点。其中百货毛利率增0.92 个百分点至15.87%，超市毛利率因加大促销略降0.15 个百分点。1H 销售费用率增1.75 个百分点至15.2%，主因改革了基层营销人员薪酬体制，人力费用率较去年同期升0.27 个百分点，及租金支出增加，租金费用率上升0.71个百分点。管理费用率略降0.5 个百分点，财务费用率基本稳定。人力、租金刚性增加仍是压制公司净利率提升的主要因素。

　　3、下半年门店开业提速，收购南城百货开启并购扩张步伐

　　公司计划全年开7 家百货店，20 家以上的超市店，下半年将进入密集开店期。长沙梅西湖、广西九华、赣州购物中心、湘潭总部等大型购物中心项目在储备中，预计未来2-3 年将保持每年6-8 家百货、30家以上超市扩张速度。公司上半年通过支付现金+定向增发100%收购广西省龙头零售企业南城百货，将新增38 家门店和45 万平经营面积，不仅将增厚公司业绩，且有助于湖南、广西省内形成密集门店布局，提高供应链、管理协同，加速大西南战略的实现。

　　4、调低14-15EPS 至0.78、0.93 元，维持“强烈推荐”评级

　　三四线城市购物中心业态相对稀缺，我们认为依托优良的项目储备和扩张效率，未来三年公司将继续保持超出行业平均的收入/利润增长。由于市场低迷致百货同店下滑，新店开办费用上升等因素，我们将公司14-15 年EPS 分别由0.83、1.01 调低至0.78、0.93 元，对应PE=16X、13.4X，维持“强烈推荐”评级。

　　5、风险提示：省外新区域门店扩张效率低于预期、新业态冲击等。（平安证券）