周四机构一致最看好的10金股(7.31)(2)

　　云意电气（300304）：聚焦转型效果和新业务

　　事件：今日公司发布2014年中报。报告期内，公司实现营业总收入2.16亿元，同比增长2.19%；实现营业利润5037.24万元，同比下降8.20%；实现净利润4615.21万元，同比下降6.83%。实际业绩处于预告业绩的中位水平。公司2014 年半年度利润分配预案为每10股转增10 股。

　　※我们的观点：

　　自主品牌车销售欠佳拖累公司业务，单季度增速已见改善。

　　2014年上半年，中国品牌乘用车共销售363.03万辆，同比增长1.78%，占乘用车销售总量的37.68%，占有率较上年同期下降3.48个百分点。报告期内，公司整流器及调节器收入占比92%，终端用户以自主品牌为主，因此，自主品牌主机厂销售不佳也影响到公司业务表现。

　　趋势上看，中低端自主品牌乘用车的市场份额将继续萎缩，公司业务压力仍将持续。但公司的高端化、合资化配套战略已体现效果，产品顺利进入福克斯供应体系，预计未来将有进一步突破。公司二季度收入增速15.6%，明显好于一季度的-9.75%和去年同期的3.06%。

　　毛利率趋势性小幅下滑，费用率整体平稳。

　　公司产品二季度毛利率微幅下降，与一季度相当。从中期来看，公司毛利率自2011年以来平均每年下降1个百分点，但整体仍处于较高水平。费用方面，销售费用率小幅提升，管理费用基本保持平稳，财务费用率受存款减少小幅上升。我们认为，公司现有业务的利润率存在风险，但仍可控。

　　国内TPMS行业将迎政策春风，公司未来有望受益。

　　世界各国近年来十分重视车辆强制安装TPMS。美国、欧盟已在2012年前要求所有认证乘用车强制安装；韩国法规要求2014年6月30日起所有车型强制安装；我国台湾地区也明确要从2013年11月1日起，在M1和N1类新车型强制安装TPMS。

　　据最新了解，我国原定于2013-2014年将原有的推荐性国家标准升级为强制性国标，目前已到关键阶段，不排除3季度内兑现的可能。公司已在TPMS市场有所布局，或以现有客户群体为起点，由点及面。粗算行业强制配套需求200-300亿元，公司增长潜力较大。

　　新研发中心和智能电机电控系统项目将在内1年陆续到位。

　　公司公告显示，投资4600万元的上海研发中心将于今年年底建成，智能电机及电控系统项目也将于2015年1月底投入运营。

　　我们认为，汽车电子化是行业大趋势，而电控系统是车身功能电子的核心环节。目前国内汽车平均电子化率不到30%，与海外成熟市场50-60%的电子化率仍有一倍以上空间。以中国汽车年销量2000万辆，单车价格10万元计算，汽车电子年均市场规模约在400-500亿元，发展空间巨大。

　　※盈利预测及投资评级：我们预测公司2014/2015/2016年EPS分别为1.04/1.15/1.37元，当前股价对应2014/2015/2016年PE分别为31倍/28倍/23倍，估值较为合理。公司目前总市值仅33亿，面对数百亿级别的新产品市场，我们认为标的稀缺性将为公司溢价提供基础。首次给予公司“推荐”投资评级。

　　※股价表现的催化剂：传统业务合资品牌配套实现突破、我国TPMS强制安装标准正式出台、汽车电控新业务进展超预期。

　　※风险提示：传统业务下滑超预期、政策力度低于预期、新业务开展不达预期。（方正证券）