周四机构一致最看好的10金股(7.24)(5)

中信证券：业绩增长强劲，创新业务优势明显
　　上半年净利润同比增长93.2%，符合我们预期
　　公司发布业绩快报，2014 年上半年营业收入105.4 亿元、同比+74.4%，净利润40.8 亿元、同比+93.2%，净利润占我们全年预测58.3%，符合我们预期。公司上半年ROE4.56%，剔除REITS 后ROE 约3.3%，同比升0.9 个点。公司2Q 净利润27.7 亿元、同比+143.9%，剔除REITS 同比约+47%。
　　上半年业绩增长强劲，维持2014 年全年净利润同比+33%的预测
　　公司公告业绩增长主要源自并表单位增加、业务规模扩大、投资收益提升及REITS。我们认为REITS 贡献净利润约10-12 亿是业绩增长主因，债券自营和创新业务亦贡献业绩增长。剔除REITS 公司上半年净利润同比约+41%，高于行业平均增速的32%。展望下半年，考虑到成交额放大、IPO 储备项目较多及创新业务稳健增长，我们维持2014 全年净利润同比增长33%的预测。
　　资本中介业务快速增长+资金成本下降，助推业绩高增长
　　公司1Q、2Q 总资产环比分别+6.5%和+18%，资产负债表依然快速增长。公司今年上半年短融平均成本5.11%，较去年下半年平均成本5.30%降近20bp。公司资本中介业务继续保持快速增长，截至上半年末融资融券余额376 亿元、接受质押股票市值472 亿元，分别环比增长12%和141%；融资融券增速慢于行业平均17%，我们预计高基数下未来增速略放缓；考虑到公司客户资产和综合金融服务优势，我们继续看好股权质押业务未来的强劲增长。
　　估值：维持“买入”评级，维持目标价15.32 元
　　我们维持公司14-16 年EPS0.63/0.74/0.82 元盈利预测，维持基于分部估值法推导得出的目标价15.32 元，对应2014E 1.80x P/B，维持“买入”评级。（瑞银证券）

合肥三洋（600983）：并购元年开启高增长快车道
　　投资评级与估值：全球白电龙头惠而浦入股合肥三洋，公司全品类、多品牌、内外兼修的战略发展方向逐步清晰，公司将进入规模扩张，多元化发展的快车道。不考虑惠而浦业务影响，我们维持公司?14-16?年盈利预测分别为?0.92、1.07?和?1.26?元。基于中性情景，我们预测惠而浦入主后公司?14-16?年营业总收入为?81.1、124.9和?159.2?亿，同比增长?52%、54%和?28%，净利润为?5.48、7.55、9.27?亿，对应增发摊薄后?EPS?分别为?0.72、0.99?和?1.21?元，14-16?年收入和净利润?CAGR?分别为?44%和?37%。参考公司?08-10?年高增速时期平均预测市盈率22?倍，我们认为公司合理股价为?15.8?元。短期受定向增发推进、沪港通等因素催化，股价或有超预期表现。
　　我们预计惠而浦入主公司后，双方将在内外销两个业务层面展开紧密的合作：1、将惠而浦原有的国内业务整合到上市公司。受制于管理体制的局限，前期惠而浦在本土市场运作不佳。惠而浦入主后可借助上市公司的渠道、平台进一步拓宽中国市场。2、有计划的推进海外订单转移：（1）惠而浦目前在国内代工的订单将转移到公司。我们预计短期内惠而浦在国内给格兰仕、美的约?200?万台/年的出口订单将率先转移到合肥三洋。其他品类如厨卫电器、空调等订单待公司形成产能后再转移到上市公司。（2）集团海外产能逐步过渡。目前惠而浦欧洲地区生产经营状况最为严峻（营业利润率为?0%），我们预计基于成本效率原则下最有可能将欧洲地区产能逐步过渡到国内。
　　强强联手，有望发挥生产、研发、渠道等多重规模经济性。（1）出口订单和海外产能转移有助于增强对上下游的议价能力，降低制造成本。（2）差异化品牌体系建立：“惠而浦”（美式第一家电品牌）、“三洋”“帝度”（日系中高端）和“荣事达“（本土高性价比）四大差异化品牌体系。（3）全品类运营发挥渠道和研发经济性，高管激励机制有望突破。
　　核心风险：惠而浦收购意黛喜后整合双方产能，对公司订单转移力度下降。（申银万国）