机构强推买入 6股极度低估（7.23）

　　森马服饰：进军儿童教育领域启动转型第一站目标价42.38元

　　投资要点

　　我们认为本次收购金额不大，预计对公司短期盈利影响有限，但对公司探索儿童大产业运营具有积极和深远的意义。公司本次收购的标的育翰上海旗下拥有FasTracKids（天才宝贝）,FasTracEnglish（小小地球）两个教育品牌及相关儿童教育业务，目前在国内分别拥有91家和12家教学中心。2013年收入和盈利分别为5865万元和423万元。

　　我们看好国内的儿童教育领域，未来随着城市化的推进、80后成为儿童父母的主体以及二胎政策的放开，国内早教市场具有广阔的潜力。目前国内早教行业经过16年左右的发展，逐步进入品牌化阶段，我们认为资本的介入会加速行业的集中化，未来行业有望涌现一两家市场份额较高的全国大型连锁品牌企业，充分分享这一朝阳产业的盈利蛋糕。

　　公司巴拉巴拉品牌是国内儿童服饰的第一品牌，目前拥有3500家左右的渠道和500多万的VIP客户资源，在儿童服饰领域具有深厚的基础，此次进军早教领域之后，服务于同一人群的两块业务将在渠道、客户、管理能力、产品开发、供应链资源和线上线下互动等方面产生良好的协同作用，共同推动公司儿童产业的发展。

　　我们预计公司后续很可能将继续整合国内的儿童教育资源并最终成为一体化的儿童产业综合服务商。目前公司账面现金资金十分充沛，本次公告中公司也明确指出，未来公司将继续开展针对儿童的教育、动漫影视、游戏等相关行业的投资并购及资源整合，将公司打造成为儿童综合一站式服务平台。

　　公司一直是我们14年主推的三大品种之一，主要的看好逻辑没有改变：原有业务稳健增长提供安全边际，转型提供市值和估值提升空间。

　　财务与估值

　　我们维持对公司2014—2016年每股收益分别为1.63元、2.00元与2.32元的预测，未来3年盈利复合增长率20%左右，维持公司2014年26倍PE估值，对应目标价42.38元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　国内品牌服饰零售终端持续低迷风险，未来可能的产业延伸带来管理挑战。(东方证券)

　　中炬高新：盈利持续高增长疑虑有望消除目标价15元

　　维持2014、2015年EPS预测分别为0.37、0.5元，维持目标价15元，维持“增持”。

　　公司预告中报净利润增长约75%，据测算净利为1.51亿元，EPS为0.19元，其中调味品收入增20%、净利润增40%，其余业绩为出售物业贡献。公司业绩略超出此前市场预期。

　　调味品收入高增长延续，有望打消市场疑虑：1）3、4月酱醋行业收入增速波动引发市场疑虑，我们认为消费品行业单月增速难以反映中长期趋势，预计二季度单季公司调味品收入增速接近20%，有望打消疑虑；2）公司在4月完善了核心管理人员激励后，效果显现：渠道调研显示，在广东2014年公司规划收入增速比过去几年要高，2014年以来通过持续强化渠道推力逐步实现了目标。在发展相对成熟的广东仍能保持较高增长，意味着公司全国化成功的概率亦高，7月1日阳西产能已开始投放，未来公司收入保持高增长趋势明朗。

　　激励机制、管理改善、规模经济效应显现将助力盈利弹性持续显现：1）因2013年中山四期产能利用率提升，以及下半年公司强化管理改善制造成本，推动毛利率逐季提升，2H2013调味品毛利率比1H2013提升了近3.7pct，预计1H2014延续了提升趋势，毛利率提升产生较大盈利弹性；2）展望未来，预计Q3起阳西新产能投放会造成下半年毛利率波动，但阳西的规划产能是原有中山产能的一倍以上，且人力、物力成本均低于中山，将使用更自动化的设备，随着产能释放，规模经济效应将持续释放，预计公司毛利率、净利率将持续提升。

　　预计下半年非经常性损益将减少：公司年初规划年内出售冗余物业，预计在上半年已基本完成，全年看将能与非调味品业务的亏损打平。

　　风险分析：调味品竞争激烈，费用投入增大；产能达产进度不达预期。（国泰君安）