下周机构一致最看好的10金股（1.23）(4)

　　重庆啤酒（600132）:摆脱乙肝疫苗阴影 进入持续较快增长期

　　转让乙肝疫苗项目表明公司已经“脱胎换骨”。近日公司董事会已经审议通过《关于转让治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗项目的议案》,同意下属佳辰公司以协议方式将乙肝疫苗项目以人民币100万元的价格转让江苏孟德尔基因科技有限公司。至此,曾经沸沸扬扬的“重庆啤酒研发乙肝疫苗事件”彻底告一段落。经历更换大股东、逐步剥离非啤酒业务、聘任新管理层等一系列重大变化后,公司在控股股东嘉士伯治理下,已经发生脱胎换骨式变化。我们认为公司作为西部区域性啤酒龙头企业,最有希望成为嘉士伯在中国市场的重心,而且作为嘉士伯在华最优上市公司平台,不排除未来有资产注入的可能性。

　　嘉士伯许可公司使用更多核心品牌商标。近期,应嘉士伯(Carlsberg)及乐堡(Tuborg)商标的持有人嘉士伯酿酒有限公司的要求,嘉士伯啤酒(广东)有限公司转授权许可给本公司使用的嘉士伯(Carlsberg)及乐堡(Tuborg)商标,现由嘉士伯酿酒有限公司直接授权许可给本公司及下属子公司使用,同时将凯旋1664白啤酒(Kronenbourg1664Blanc)及怡乐仙地(JollyShandy)商标授权许可本公司使用。上述四个品牌商标均为嘉士伯的优质品牌资产(具体介绍详见附录),符合我们今年3月报告中关于公司将获得嘉士伯重点扶持进而做大做强的预判。

　　嘉士伯的支持让公司名利双收,可谓“及时雨”。公司获得授权的品牌均为嘉士伯最知名或最畅销的品牌,将显著提升公司的产品结构,如今年已授权使用的乐堡品牌上半年同比增长了148%。另外,此次新增的凯旋1664和怡乐仙地是定位年轻人群包括女性消费者的品牌,可以丰富产品品种,满足更多消费者的需求。同时,也有利于公司提高产能利用率,降低固定运营成本,进一步提高管理水准和运行效率,提高公司的盈利能力。公司及子公司获得生产和销售国际品牌啤酒的许可,也证明重啤的酿造水平能够满足国际品牌标准,还有助于提升公司形象。

　　公司从2016年开始有望进入持续较快成长期。1)产品结构持续升级,尤其看好授权品牌的发展。一方面公司在重庆地区的市占率约85%,高市占率的市场环境有利于产品结构持续升级,另一方面公司吨酒价对比国际啤酒商仍有很大空间(2015年上半年百威英博的吨酒价为5864元,而重庆啤酒吨酒价仅为3221元)。2)通过优化经营管理降低生产成本和管理费用。在大股东嘉士伯的管理下,公司在生产、采购、销售、营销以及财务等领域加强整合,通过建立和实施关键绩效指标(KPI)考核等一系列措施,提高经营管理效率。3)优化生产网络,提高产能利用率。公司董事会上通过了《关于公司优化生产网络的议案》,提出公司将会通过出让、关停冗余机构或企业等方式优化现有啤酒生产厂家部署,提高盈利能力。

　　盈利预测与投资建议。预计公司15-17EPS分别为0.20元、0.35元、0.44元。因公司2015年资产减值损失较高,造成16年业绩增幅较快。可比公司2016年平均PE45X,综合考虑到我们以上提出的几项关键性因素,给予2016年PE50X,目标价17.50元,维持“增持”评级。海通证券

　　硕贝德（300322）:天线业务重回增长 指纹识别即将爆发

　　惠州硕贝德无线科技股份有限公司是我国领先的天线供应商,近年来依托在消费电子领域下游客户资源,拓展了摄像头模组、指纹识别模组产品、手机机壳产品等业务,并向上游延伸,积极发展先进封装业务,形成了以客户为中心逐步扩展的产业链布局。

　　1.天线业务重回增长,机壳布局趋于完善:

　　公司是TCL、中兴等国内著名手机品牌的天线主力供应商,2015年上半年由于手机产业链增速放缓,导致手机天线营收出现下滑,公司积极应对手机产业出现的变化,在2015年下半年着力进行新客户的拓展。我们预计未来随着OPPO等新客户的导入,公司手机天线业务将改变下滑的态势。另一方面,随着金属机壳的普及,机壳设计和天线设计之间的关系越来越紧密,公司紧跟产业发展趋势,在终止了收购杰普特的事项后,在2015年下半年收购金属外观件加工企业利美实业51%股权,依托利美实业在镁铝合金电视机边框加工领域的技术积累,快速切入金属机壳制造,同时收购深圳璇瑰51%股权布局塑胶机壳制造以及注塑工艺,参股鑫濠信精密35%股权布局金属压铸工艺,通过一系列产业投资,公司已经拥有了从压铸到CNC制造再到注塑工艺一整套完善的机壳制造工艺,未来通过内部整合,公司将具备天线机壳一体化的整体解决方案,能够更好的为客户提供一站式的服务。同时公司多年来积累了丰富的NFC天线技术,NFC天线市场一旦出现发展公司将率先受益。

　　2.摄像头模组走向高端,指纹识别模组爆发在即:

　　公司2014年投资凯尔光电,目前持有其61.8%股权,并全资设立了惠州凯尔,切入手机摄像头模组产业,并大力拓展指纹识别模组产品。由于手机摄像头和指纹识别模组产品与手机天线产品有着完全重合的下游客户,公司能够充分利用多年来客户资源方面的积累,快速进行新产品导入。目前公司已经成功开发出从200万到1300万手机摄像头模组产品,并实现了大量供货。通过中低端产品的渗透,公司快速打入了宇龙、中兴、TCL等下游客户的供应链,未来公司摄像头模组将从中低端产品逐渐向附加值更高的中高端产品过渡,有望逐渐开始贡献利润。指纹识别模组产品方面,公司和汇顶深度合作,目前已经成功切入了魅族、中兴、TCL等大客户的产业链。另一方面,公司也积极与其他主流方案商进行合作,为未来拓宽客户范围打下坚实基础。指纹识别能够有效提高手机支付等场景的安全性和解锁等场景的便利性,未来将在智能终端中实现快速渗透,我们认为公司指纹识别业务正处在高速增长的前夜,明年有能力实现快速增长。

　　3.科阳开始量产,封测业务逐渐走上轨道:

　　公司2013年投资科阳光电,切入高端封装领域。目前公司持有科阳65.92%股权,科阳光电主要设备已经转固,拥有了月产6000片的封装产能,目前主要进行摄像头芯片以及指纹识别芯片的封装。公司已经通过了思比科等客户的认证,开始批量出货。封装行业是一个规模效应明显的行业,科阳由于产能刚刚开始释放,因此还处于亏损状态。随着公司通过了第一批的客户验证并形成了稳定出货,预期后续的客户认证也有望顺利完成,产能利用率将逐步提高,公司的封测业务将逐渐走上轨道。

　　4.给予硕贝德买入评级:

　　公司是业内领先的天线提供商,积极布局摄像头、指纹识别、机壳以及高端封装领域,2015年业务处于调整周期出现了一定程度亏损,未来随着公司布局的几个业务领域的发力,有望扭亏并实现快速成长。我们预计公司15-17年的EPS分别为-0.11、0.23、0.33元,公司目前股价对应15-17年的估值分别为-181倍、88倍和62倍,鉴于公司正处在经营拐点,多项业务有望实现突破,给予买入评级。国海证券