今日机构强推买入 6股极度低估（10.28）(3)

　　晨鸣纸业（000488）:租赁规模快速放量 成长性显著低估

　　2015年1~9月公司取得营业收入149亿,同比增长6.09%,实现归属净利润5.6亿,同比大涨64.52%,EPS 为0.29,符合我们的预期,预计公司全年可实现净利润8.4亿。

　　租赁规模放量增长,业绩进入快速兑现期

　　按照三季报披露数据,截止9月底,公司租赁资产规模应当为126亿左右,与我们判断一致,租赁业务规模放量迅速,业绩释放顺畅,成为市场对公司成长性和业绩弹性显著低估之处。我们预计租赁业务全年可贡献净利润5.2亿。

　　国企改革:长期可释放红利9亿

　　区别市场主流观点,我们认为:1)公司特殊股权结构,决定管理效率对国企改革具备较大边际弹性;2)参照造纸行业龙头企业历史经营数据,公司国改后经营效率提升可间接释放近9亿元长期红利;3)尽管国有股权两度流拍,但我们坚信国企改革是势在必行。

　　优先股发行在即,或成短期催化剂

　　公司优先股发行预案9月已获证监会核准,预计短期内即可完成发行,有利于降低公司资产负债率,较少财务费用,或成公司股价短期催化剂。

　　风险提示

　　若宏观经济增速大幅放缓,可能导致公司造纸主业与租赁业绩出现下滑;若公司国企改革推进慢于预期,可能影响公司转型进程。

　　明年租赁业绩将进入爆发期,维持“买入”评级

　　采用分部估值法:1)造纸业务给予2016年10-15倍PE 估值,合理估值60-90亿元;2)租赁业务参照深交所、新三板、港交所以及纽交所规模居前的融资租赁公司估值水平,给予2016年15-20倍PE,合理区间180-240亿元。综上, 公司合理估值区间240-330亿元,折算每股12.4-17.0元/股,仍具备47%-101% 的上涨空间。伴随租赁业务资本金的到位及杠杆比例的扩大,公司明年业绩将进入爆发期,维持“买入”评级。国信证券

　　水晶光电（002273）：传统业务竞争压力加大、新型显示逐步进入收获期

　　1-9月综合毛利率29.45%,比去年同期的33.42%减少了3.97个百分点:根据上半年数据,精密光电薄膜元器件毛利率31.2%,蓝宝石LED衬底毛利率27.6%,反光材料毛利率42.6%。管理费用增加2933万、同比增长41.1%,投资收益增加1241.4万(去年同期0.21万),主要是是权益法计算下的日本光驰投资收益。

　　员工持股计划首期规模资金超过1600万元。首期持股计划员工和高管69人;首期股票数量约114万股,来源于大股东无偿赠予35万股,剩余部分通过二级市场购买。资金来源于自筹资金1200万元,以及按照2014年净利润4%提取的奖励基金612万元(税后489万)。

　　光学和蓝宝石业务竞争压力增大,反光材料保持较高盈利能力。手机相关组立件销售仍保持稳定,但价格下降趋势明显,相机产品在国际大公司市场份额变化不大。蓝宝石衬底竞争激烈,但在智能手机和穿戴领域有所突破。反光材料业务的车牌膜、微棱镜等高端产品研发及产业化顺利。

　　新型显示业务继续加大投入,最新发布“E100超短焦投影光引擎产品”。

　　公司目前主要围绕视频眼镜、超短焦投影、汽车抬头显示等产品在做新型显示板块业务,并积极不互联网、车联网相关企业寻求资源的有效整合。

　　维持“推荐”评级、短期目标价格30元。预测15-17年营收12.1、15.7和20.4亿元,净利润1.62、2.18和2.82亿,每股收益0.37、0.50和0.65元,维持“推荐”评级,短期目标价格30元,16年60倍PE。中投证券