下周最具爆发力六牛股(10.24)

　　厦门信达:被低估的互联网金融公司,业绩正迎来拐点

　　厦门信达000701 批发和零售贸易

　　本报告导读:

　　低估值的互联网金融公司,产业版图逐步浮出水面。

　　投资要点:

　　首次覆盖给予增持评级,目标价30元。受益新业务提振,预计公司2015-2017年EPS分别为0.58元、0.88元、1.24元。行业可比公司2015年PE均值60倍,考虑互联网金融业绩爆发尚存一定不确定性,给予一定估值折价,15年PE52倍,对应目标价30元。多元业务布局,积极谋求互联网金融转型。公司以电子信息(含物联网业务和光电业务)和供应链业务为两大主体。国改推动的转型背景下,公司积极向融资租赁(三安信达)、互联网金融(深圳迈科)等新领域进军。

　　厦门国改先锋,激发转型与变革活力。公司实际控制人为厦门国贸控股。东部发达省份国企改革,已走在全国前面。一方面,国改有望激发企业活力,推动转型。另一方面,厦门国贸旗下资产丰富,金融类业务注入亦值得期待。

　　深圳迈科业务推进超预期,互联网金融产业布局值得期待。公司投资2亿元参股深圳迈科大宗商品金融服务有限公司。深圳迈科是国内首家大宗商品金融服务公司,票据中介是业务着重的发力点。大股东迈科集团是一家从事大宗商品贸易的综合性大型企业集团,金融服务公司定位使得公司相比其他中介具备高效的流程优势。根据我们的产业链调研,深圳迈科业务进度超出市场预期。同时,公司后续互联网金融持续布局,亦非常值得期待。

　　风险提示:国企改革推进不及预期,互联网金融业务进展低于预期（国泰君安　符健）

　　高能环境:三季报,短期业绩弱于预期,在手订单丰沛+标的稀缺+优秀管理团队,长期看好

　　高能环境603588 综合类

　　事件:

　　高能环境今日发布三季报,2015前三季度公司实现营业收入5.54亿元,同比增长39%,归属母公司净利润0.44亿元,同比下降2%,扣除非经常性损益的归属净利润0.24亿元,同比下降32%。综合毛利率30.86%,同比下降2pct,基本每股收益0.27元。

　　评论:

　　归属净利下降主要因素:毛利率下降2pct与资产减值计提同比增长0.14亿元。 扣非净利下降主要因素:将BT业务的利息收入计入非经常性损益,其显著下降对于描述公司业绩水平不具有说服力。扣除这一影响后,扣非净利润为0.45亿元,同比增长6.8%。

　　一、财报分析

　　1.盈利能力分析:营收规模稳步增长,BT/BOT贡献比例较低

　　(1)2015前三季度,公司实现营业收入5.54亿元,同比增长39%。第三季度单季收入2.41亿元,同比增长33%。前三季度综合毛利率30.86%,同比下降2pct。由下文现金流分析中,经营性现金流入占比营收总额约为85%,可推测BT与BOT业务的业绩贡献比例相对较低。且长期应收款与无形资产相比于年初增长分别为0.85亿元和0.24亿元,我们推测前三季度的5.54亿元营收中,BT业务与BOT业务分别约在0.8亿和0.2亿左右。

　　(2)2015前三季度,公司实现营业归属净利润0.44亿元,同比下降2%。第三季度单季净利润0.28亿元,同比增长8%。归属净利润的同比下降主要由于毛利率的下降与资产减值计提同比增长0.14亿元。

　　(3)扣除非经常性损益的归属净利润0.24亿元,同比下降32%。主要由于计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费计提0.21亿元。这一项目主要是公司BT项目的投资收益(或称,利息收入),是BT业务的一项合理回报,可不记为非经常性损益,但公司在IPO中基于审慎性原则将其记为非经常性损益,因此,扣非净利润的显著回落对于描述公司业绩水平不具有说服力。在2015年与2014年前三季度扣非后归属净利润中,均扣除这一影响后,2015年前三季度扣非净利润为0.45亿元,同比增长6.8%。（招商证券　朱纯阳　彭全刚　张晨）