今日机构强推买入 6股极度低估（7.29）(3)

　　燕京啤酒（000729）:行业转型+国改预期

　　公司是北京市人民政府27号文批准,以募集方式设立的股份有限公司,公司第一大股东是燕京啤酒投资有限公司,是北京国资委下属企业北京控股集团的间接控股子公司,北京国资委是公司实际控制人。

　　公司所处行业为啤酒行业,全行业2014年的表现印证了一个观点,酒业此次调整是全方位且深层次的。啤酒行业作为酒水行业中成熟度最高的品种,在2013年产量突破5000万千升之后,行业的增长方式发生了改变,结构性增长和精细化管理将成为未来行业转型的重点。

　　2014年行业五大集团总产销量增长0.47%,占总产销量超过70%,占比较2013年提升7.66个百分点。这其中,燕京啤酒虽然保持营收与净利润的正向增长,但增速出现双下滑。公司出现营收与净利润增速的回落与气候和宏观经济有一定关系,但这种情况更多的与公司自身运营密不可分,三大巨头市场布局呈现全面开花局面,在资源投入上会比燕啤有较大优势。

　　公司作为大型啤酒集团,在啤酒行业转型升级的关键点上,公司业绩承压不小,近3年公司有望借助国企改革的红利来进行市场结构、产品结构、品牌结构的调整升级,预计公司将会在此轮转型升级的过程中带来机制以及市场份额的较大改善。考虑到北京国企改革的推进速度,公司母公司北京控股的中报计划,预计公司2015-2017年EPS 为0.25、0.31和0.44元,目标价为12元,给予“增持”评级。财达证券

　　众合科技（000925）:轨交环保双驱动 管理进取求发展

　　通过收购海拓环境进军水处理,工业污水处理空间广阔:公司今年通过非公开发行方式收购海拓环境,从而将环保产业链延生至水处理板块。海拓是从事重金属、印染行业等工业废水的运营商,我们认为新环保法和水十条的发布将极大利好工业水处理市场,技术领先的海拓有望借助众合科技的上市公司平台获取更多相关订单。

　　轨交投资迎来高峰期,公司信号业务的盈利能力望不断改善:公司的轨交信号业务起步较晚,经过几年的摸索,现在市场份额已位居前三,后续随着地铁投资的高峰期来临、高级装备的国产化以及自主研发的CBTC系统的运用,公司订单金额和毛利率有望不断提高(2012-2014年毛利率分别为19.0%、14.6%、27.5%)。除此之外,公司还与中国中铁签署《战略合作协议书》,受益于一带一路的走出去战略,海外订单也将推动其成长。

　　PPP模式助成长:在地方政府债务危机持续积累背景下,国家发改委、财政部在去年先后发文鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作,参与公共基础设施的建设(PPP模式),各省市也相继出台PPP规划,形成万亿市场空间。在各地的PPP项目中,环保和轨交业务的投资占比最高,公司作为少有的这两项业务均能承接的企业,将很好与各地政府对接大项目,后续订单或超预期。

　　管理层锐意进取,公司业绩反转在即:公司自2012年更换部分管理团队后逐步发生很多正向变化,如环保产业链的延伸、激励方案的出台和并购基金的成立等等,且去年底公司实施员工持股计划,以均价18.73元/股购买330万股,显示出管理层对于公司未来发展的信心,这一系列举动都体现公司管理团队积极进取的精神,我们认为这是公司将持续良好发展的基础,后续运作仍然值得期待。此外,过去两年由于保加利亚项目的坏账计提、子公司杭州海纳的火灾事故和费用的摊销使得净利润低于预期,公司环保上的转型加上轨交业务的盈利改善,业绩即将迎来反转。

　　投资建议:公司作为仅有的从事轨交环保双业务的企业,能很好与各地方政府对接大型PPP项目,推动业绩增长,未来订单值得期待。我们预计15-17年EPS为0.26、0.52、0.98元,对应PE为94X、46X、25X。公司管理团队锐意进取,通过前两年积极的产业布局和运作,已经为未来发展打下坚实的基础,而员工持股计划的实施不仅给股价形成较强安全边际,也彰显管理团队的信心。公司业绩拐点来临,市值小,未来看点多,维持“强烈推荐”评级。长城证券