龙马环卫：环卫设备步入高速发展通道

    核心观点:

    公司是国内专业化环卫设备主要供应商之一

    公司是一家专业化环卫装备供应商,多年来专注于国家环境卫生事业。

    目前公司两大支撑业务是环卫清洁装备和垃圾收转装备,并于2014年切入新能源环卫装备业务领域。公司产品种类齐全,拥有国内领先的行业地位,中高端环卫清洁及垃圾收转装备领域的产量连续三年均名列前三位。

    环卫设备步入高速发展通道

    我国前12年城市环卫投资复合增长率高达19%,近5年环卫车辆复合增长率达48.7%,2013年更是出现100%的爆发式增长。未来在城市化进程加快、环卫机械化率提升和政府投入加大的因素刺激下行业有望保持需求高增长。预计2015年环卫装备市场容量将达到352亿元,其中环卫清洁装备211亿元,垃圾收转装备141亿元。

    龙马环卫:优势明显,募投项目有望加速发展

    受益于行业高增长,公司也表现较好的业绩增长,2011-2013年营业收入CAGR达18.33%。公司在收入增速、毛利率、客户质量方面都领先对手,产品供不应求。未来,公司产能瓶颈将通过募投项目得到有效解决,新增2800台/年的产能(2013年产能仅2350台/年)将为公司打开更广阔空间。

    盈利预测

    基于行业旺盛的需求增长和公司业内领先的竞争实力,我们预计2014~2016年公司分别实现营业收入1,155百万元、1,579百万元、以及2,230百万元,分别同比增长31.3%、36.8%和41.2%,分别实现净利润131百万元、166百万元和217百万元,分别同比增长36.1%、27.2%和30.6%。

    风险提示

    市场竞争风险:较好的行业盈利能力将吸引更多企业参与竞争,其中不乏综合实力突出的工程机械企业,市场竞争程度可能加剧。

    募投项目风险:新增产能达产后,如不能获得预期市场销售规模,新增的固定资产折旧风险将放大,或对经营业绩产生一定风险。（广发证券）