先锋新材：KRS的业绩大幅好转

    先锋新材发布2014年业绩快报:预计2014年全年业绩增长约20%-50%,盈利2626.15万元——3282.69万元(2013年公司盈利2188.46万元)。2014年非经常性损益对净利润的影响金额约为284万元,影响较小。

    KRS纳入合并报表,我们认为KRS的业绩今年对公司的贡献较小。KRS于今年第四季度纳入公司的合并范围,符合我们三季报点评中的预期。由于仅有一个季度的业绩贡献,而且公司目前还对KRS的采购渠道、融资管理、广告开支等进行进一步的优化,我们认为KRS在2014年第四季度的业绩(对应KRS的2015财年第二季度)不会有大幅度的改善,而且考虑到今年要约收购KRS带来的并购费用支出(各类中介费用、融资利息)对公司净利润有所拉低。因此,我们判断KRS对公司今年全年的业绩贡献较小,甚至可能拉低了公司的业绩。

    公司明年的主要看点有两个:KRS业绩大幅好转和募投项目产能释放。

    看点一:KRS的业绩大幅好转,汇率带来业绩弹性。KRS是澳大利亚历史最久的品牌,作为遮阳材料和窗饰公司,在过去,盈利模式主要依托于门店销售。由于近几年采购成本、融资成本、广告成本等影响,公司的盈利能力降幅明显。我们查阅过历史资料,KRS历史上最佳盈利能力约为1000万澳元。在收购前,KRS的业绩仅有100万澳元左右。我们认为未来公司业绩可能会出现大幅改善,加上汇率1:5的影响,我们认为并表带来的业绩弹性将会很大。

    看点二:募投项目产能逐步释放。公司上市以来,对产能进行了扩张,同时利用超募资金对一体化窗等项目进行了投资,根据投资进度,我们预计明年会有产能的进一步释放,带来业绩的提升。

    维持“买入”的投资评级。我们暂时不调整原有的盈利预测模型(原先的估值模型中并不考虑KRS并表带来的业绩提升和财务费用的影响),预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.27元、0.32元,维持“买入”的投资评级。（民族证券）