置信电气：产品线扩充 运维服务实力加

    事件:公司发布发行股份购买资产暨关联交易预案,拟以10.22元/股的价格向控股股东国网电科院发行10949.12万股购买其持有的武汉南瑞有限责任公司100%股权。武汉南瑞100%股权评估值为11.19亿元,增值率为120.52%。

    资产注入增厚业绩。武汉南瑞2011-2014年8月分别实现净利润2171万元、2161万元、1.23亿元和5810万元,其中2013年净利润相当于公司同年净利润的43.46%,并表后对公司业绩增厚明显,控股股东注入优质资产将增强公司持续发展能力,从而提升公司长期盈利能力。

    产品线扩充,运维服务实力加强。目前公司收入主要由变压器业务提供,盈利情况受配电网节能变压器推广影响较大,此次交易将丰富公司产品线,增强公司盈利的稳定性,完善节能环保业务线。武汉南瑞业务主要有电网智能运维、新材料一次设备、节能工程及服务三大板块,交易完成后公司将新增雷电监测与防护、高压测试与计量、输电线路智能运维、一次设备状态监测与检修等电网运维相关业务,运维服务板块实力将得到有力提升。运维服务业务盈利能力较强,未来也将受益于智能电网投资和运维智能化,前景看好。

    节能业务料将加速发展。武汉南瑞在电网能效评估、电力需求侧能效监测技术以及节能改造技术上全国领先,公司收购武汉南瑞后在节能服务领域的技术实力得到显著加强。同时公司可利用其在武汉未来科技城综合能效管理平台项目上的成功经验,更加顺利的实施浙江和重庆的节能服务大单,加速项目落地。

    在国网体系内的战略地位获得提升。公司的实际控制人为国家电网,控股股东为国网电科院,此次交易后国网电科院持股比例从25.43%提升至31.46%,控股地位更加稳固。通过整合公司也将成为国网下最重要的节能环保服务平台,在国网内的战略地位获得提升,相信未来将获得更多的资源支持。

    盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年EPS(未考虑资产注入)分别为0.39元、0.65元、0.74元,当前股价对应PE为32X、19X、17X,维持“买入”评级。

    风险提示:节能服务业务发展速度不及预期;行业竞争激烈毛利率下降风险;国产非晶带材扩产不达预期;资产重组失败。（西南证券）