华索科技：大力发展合同能源管理

    1、有色金属行业节能降耗系统解决方案商。华索科技自成立以来专注于有色金属节能降耗行业,公司主营工业自动化行业的系统集成及相关仪器仪表的研发、生产和销售,主要包括铝用炭素焙烧铝燃烧控制系统、氧化铝自动控制系统、电解铝自动控制系统等。

    2、专注细分行业,综合竞争优势明显,业绩稳步攀升。由于公司较强的综合实力,公司近年来业绩一直稳步攀升,2011-2014年H1公司收入复合增长高达30%,2011-2013年平均毛利率为36.47%,维持较高水平。相比竞争对手,公司具备技术优势、市场先入优势、产品质量优势、人才优势。

    3、节能降耗日趋迫切,行业空间不断扩大。根据“十二五”节能产业的发展目标,节能服务产业将实现总产值3,000亿元,其中合同能源管理超过,500亿元,实现节能能力超过4,000万吨标准煤。国家节能减排“十二五”规划明确指出:到2015年,单位工业增加值能耗比2010年下降21%左右,将节能改造工程及合同能源管理推广工程列为重点工程,深入实施节能减排科技专项行动,加强政府指导,推动建立以企业为主体、市场为导向、多种形式的产学研战略联盟,鼓励企业加大研发投入,节能降耗行业空间不断扩大。

    4、大力发展合同能源管理,未来成长可期。从2006年到2010年,全国运用合同能源管理机制实施节能项目的节能服务公司从76家递增到782家,增长了9倍;合同能源管理项目投资从13.1亿元递增到287.51亿元,增长了22倍。我们认为,合同能源管理业务空间巨大,凭借公司深厚的行业积累,进一步融资解决了资金瓶颈,公司大力发展合同能源管理业务,未来成长可期。

    5、盈利预测与投资评级。我们看好公司未来依托在有色金属节能降耗行业积累的经验,不断开拓新的业务。我们预计公司14-16年营业收入12695万、12411万和14681万元,净利润1608万、20.88万和25.42万元。考虑公司增发1000万股,对应14-16年的摊薄的EPS为0.40、0.55和0.64元。鉴于公司所处行业及未来成长速度,我们预计公司的合理估值在10X-13X左右,对应的合理价格在5.50元-7.15元,首次给予公司推荐评级。（国都证券）