世纪瑞尔：多方携手优势互补 相关市场潜力巨大

    事件

    公司对外投资设立参股子公司易程华勤.

    11月20日,公司发布对外投资公告:与北京华勤在线信息技术有限公司、易程(苏州)软件股份有限公司、金信天诚投资顾问(北京)有限公司、辽宁天一建设有限责任公司签署协议,共同发起设立易程华勤(苏州)信息科技有限公司,全面合作拓展铁路、枢纽客站设备管理、安全管理、能源管理等业务。合资公司注册资本1亿元,世纪瑞尔出资2000万元,持股20%。

    简评

    多方携手优势互补,进军铁路设备维护管理市场.

    继之前与沈阳富国投资设立天河东方,联合开拓铁路客户服务、铁路节能环保市场之后。公司再次与多方合作设立易程华勤,正式切入铁路运营服务另外一大板块:铁路客站设备维护管理市场。从合作形式来看,其他四家合作伙伴均出资2000万元,持股比例同为20%,这显示了各方平等共赢的合作态度。其中,华勤在线和易程软件能与公司共同研发部署铁路设备维护管理系统,金信天诚提供相关经济贸易咨询服务,天一建设具备机电设备、房屋土建等多种工程安装维修资质,能为铁路设备运维现场实施给予支持。我们认为,此次合作能有效发挥各方的独有优势,使易程华勤具备强大的综合竞争实力,有利于后期的市场拓展。

    铁路设备陆续进入维护期,相关市场潜力巨大.

    在经历了中国高铁数年跨越式发展后,许多高铁站标配的十三类机电设备普遍已经过了两年质保期,需要对其使用状态进行维护和管理,以保证客站的安全运行。由于这些设备涉及到成百上千厂商,很难有效协调沟通,这就产生了专业公司统一进行运维管理的强烈需求。从市场分布来看,分为大型系统和小型系统维护管理,小型系统原厂商维护管理积极性较小,市场空间较大,特别是大型系统需要进行实时监控,也会产生持续性的市场需求。我们认为,随着中国高铁项目的持续推进,高铁客站的数量和规模必将不断扩大,而由于铁路设备复杂多样,由专业公司负责维护管理或将成为主流趋势,由此产生的铁路设备维护管理市场潜力巨大。

    持续布局铁路运营服务市场,向铁路运营服务商延展步伐坚定.

    公司持续布局的铁路运营服务市场,具体可分为三大细分领域:1、铁路客户外延服务:铁路客站现有的为客户提供的服务主要包括卖票、检票、候车等;而铁路客户外延服务则是增值服务,包括互联网接入服务、乘客引导、信息服务、衍生的广告服务等。2、铁路客站设备维护管理:铁路客站标配有十三类专用设备,如售票、检票、照明、电梯、供水供电、通信设备等,这些设备涉及多个品类,由铁路局委托专业公司进行统一维护管理是未来发展趋势。3、铁路大型设备节能:铁路客站尤其是高铁站配备有多种高能耗设备,如大功率空调、照明系统等,而目前铁路大型设备管理粗放,耗电量巨大,有很大的节能需求。通过相继设立天河东方和易程华勤,公司在上述三个细分领域均进行了有效布局,建立了较大的先发优势。我们认为,公司向铁路运营服务商延展步伐坚定,铁路运营服务将成为重点拓展的战略性核心业务,未来主业有望形成铁路安全信息化系统解决方案+铁路运营服务解决方案并重发展的态势。

    新老业务比翼齐飞,未来业绩有望持续高增长.

    2014年前三季度,公司共取得订单3.61亿元,其中新签订单2.96亿元,中标代签订单0.65亿元。13年全年在手订单为1.34亿元,订单总额较13年全年增长超过169%。虽然前三季度盈利水平大幅收窄,但三季度单季盈利水平环比改善较大。由于订单普遍需要3~6个月实施周期,对公司业绩提升具有延后效应。预计上述订单将对四季度和2015年经营状况形成强有力支撑。此外,公司布局的安防、锂电池及铁路运营服务等新业务将持续贡献收入,有望与传统业务形成比翼齐飞的格局。我们重申,公司2014年业绩高增长无忧,在传统业务集中兑现和新业务加速拓展的背景下,公司未来有望持续高增长。

    我们看好公司进军铁路运营服务市场的发展前景,对公司未来业绩保持充分乐观,预计14、15年EPS为0.36、0.57元,对应当前股价PE为54.1、34.1;考虑收购EPS为0.46、0.68元,对应当前股价PE为42.3、28.6。我们不排除收购导致公司业绩超预期的可能,强烈推荐,维持“买入”评级。（中信建投）