汉威电子：打通“云端+GIS+传感终端”全产业链

    投资要点:

    气体传感国内龙头,未来发力压力流量传感器。物联网推动传感器市场高增长,预计15年全国传感器市场规模将达1200亿以上。公司气体传感器国内市占率愈60%,未来有望借助内部研发和兼并收购,进军压力、流量等多门类传感器,提升技术实力和市占率水平。

    收购沈阳金建,打通“云端+GIS+传感终端”全产业链,未来有望受益阶梯气价水价,拓展智慧燃气、智慧水务、智慧安全等多个市场。沈阳金建在燃气管网地理信息系统市占率全国第一,供水及综合管网地理信息系统等市场占有率也位居全国前列。公司掌握GIS核心技术,实现传感终端和信息系统完美结合,未来有望开拓智慧燃气、智慧水务、安全监控等巨大市场,15年阶梯气价、阶梯水价政策将推动智慧燃气、智慧水务几百亿市场将爆发。另,公司有望通过外延方式拓展SCADA技术,形成GIS+SCADA集成,进一步提高监控品质。

    VOCs监测治理千亿市场14-15年有望启动,收购嘉园切入VOCs千亿市场,打造“监控+治理”云平台。公司气体传感+监控系统行业经验丰富,借助嘉园环保VOCs治理技术和项目经验,未来将打通“云端监控+末端治理”综合服务平台,全面进军VOCs市场。

    公司参股苏州能斯达,有望分享其MEMS技术研发成果,为未来打造智慧医疗消费电子平台提前布局,未来孵化产品有望相继问世。

    投资评级与估值:考虑此次增发收购,我们预计公司14-16年净利润分别为58、114、145百万元(13年为40百万元),对应摊薄后EPS分别为0.39、0.77、0.98元/股(此次收购资产从15年开始并表,14年只考虑了股本摊薄),复合增速54%,考虑到公司当前市值不足30亿元,且所处VOCs、智慧燃气、智慧水务等行业即将受益国家政策进入爆发期,我们给予15年40-45倍PE,目标区间30-35元,首次覆盖给予买入评级。（申银万国）