精华制药：中药品种二次开发 业绩拐点向上

    中成药为主,化学原料药和中间体并重

    2013年中药制剂占收入比重为30.38%,占利润的比重为63.62%;中药材及中药饮片是后起之秀,占收入比重为35.03%,占利润比重为10.18%;化学原料药占收入比重为15.86%,占利润比重为8.78%;化学中间体占收入比重为18.71%,占利润比重为17.35%。

    中药品种二次开发,业绩拐点向上

    王氏保赤丸作为儿童消化类用药杰出代表,已有百年历史,且在做治疗高血脂症、高粘滞血症、高血糖、高血压药物的应用,已经取得进展;季德胜蛇药片衍生品已开发出季德胜健肤水、香皂、草本洗液等系列产品;其他品种也在为走出苏浙沪,进军全中国做准备。

    化学原料药具有品种优势

    苯巴比妥为公司独家生产,氟尿嘧啶通过了美国FDA 认证,苯巴比妥、保泰松等四个产品获得了欧洲COS 认证。氟尿嘧啶国内市场占有率高达90%,保泰松国内市场占有率在80%左右,可见化学原料药具有品种优势。

    盈利预测及投资建议

    乐观假设定向增发2014底完成,发行价格为11.56元/股,发行股数为6,000万股,则全面摊薄EPS为 0.22元、0.28元和0.31元,对应PE分别为82倍、64倍和58倍。股东利益与管理层利益形成协同效应,业绩拐点最快有望于2015年出现,我们给予公司“推荐”评级。

    风险提示

    中药材价格大幅波动;新进基药品种招标风险;新产品研发风险等。（华融证券）