国祯环保：已形成生活污水处理完整产业链

    一流的专业服务商:主营业务为生活污水处理投资运营业务、环境工程EPC业务、污水处理设备生产销售业务,是我国生活污水处理行业市场化过程中最早提供“一站式六维服务”综合解决方案的专业公司之一,现已形成生活污水处理全寿命周期的完整产业链。公司主持和参加编制12项行业标准,并在二、三线及以下城市中小规模生活污水处理领域具备较强科研实力和先进管理水平。

    受益于行业快速发展:根据《2008-2020年中国环境经济形势分析与预测》,“十二五”和“十三五”期间我国废水治理投入将分别达到12,781亿元和15,603亿元。逐步推进县域污水处理设施的统一规划、统一建设、统一管理,有条件的小城镇和规模较大村庄应建设污水处理设施,城市周边村镇的污水可纳入城市污水收集管网,中小规模的水污染治理项目具备广阔的市场发展前景,利好公司所在细分领域。

    优秀服务、核心技术保障细分领域竞争优势:(1)服务模式优势:拥有完整的污水处理产业链,拥有更强的整体竞争优势。(2)核心技术优势:公司已拥有污水处理氧化沟工艺、SBR工艺等核心技术。保证了公司提供的设备产品更加节能高效,污水处理厂投资建设更加节省、运行更加经济、维护更加方便。(3)细分领域优势:公司在二、三线及以下城市中小规模生活污水处理领域位于领先地位。(4)运营管理优势:覆盖五大片区七个省份,运营52座污水处理厂,多数为投资规模大、竞争激烈的BOT、TOT项目,运营数量和规模均居市场前列。

    投资建议:综合考虑公司业务、募投项目和在手订单情况,假设本次发行2206万股新股,我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.83元、1.00元和1.15元,对比可比公司,我们认为合理价格区间在16.6元-20.8元,建议询价区间为10.8元-14.9元。

    风险提示:政策风险、应收账款风险、BOT、TOT项目风险等。（安信证券）