三联虹普：技术与业绩国内领先 上市后有望加快增长

    国内领先的锦纶工程服务商:公司主营业务为向锦纶企业提供成套锦纶聚合和纺丝生产线,是高新技术企业及中国化学纤维工业协会理事单位,已为国内四十多家主要锦纶企业提供工程技术服务,与国内前十位锦纶企业中的八家形成了长期合作关系。公司2013 年收入3.46亿元,净利润8002 万元。实际控制人为刘迪先生。

    锦纶行业投资有望持续增长:锦纶用途广泛,国内锦纶产销量持续增长带动行业投资快速增长。2010 -2012 年我国锦纶行业投资额分别为33.2 亿元、52.3 亿元、88.1 亿元,施工项目为48 个、71 个、83 个。

    上游主要材料己内酰胺价格下降有利于下游锦纶产能持续扩张,锦纶产品的差别化和功能性升级将拉动企业升级改造投资,以及国际锦纶产能向国内转移均是国内锦纶行业投资不断增长的重要驱动因素。

    技术与业绩国内领先,上市后有望加快增长:公司技术实力雄厚,开发出具有自主知识产权的成套锦纶聚合、纺丝工艺与装备技术,品牌优势突出,凭借大量过往业绩积累了良好市场口碑和较高客户黏性。公司上市后有望借助资金和品牌实力提升加快项目承接、提升市占率,通过技术创新和布局把握升级改造需求,积极布局海外市场,凭借上市平台积极开展并购扩张。

    盈利预测、估值及询价建议:公司2013 年底已签署、尚未完成竣工验收项目合同金额为15.8 亿元(含税),其中已确认收入3.46 亿元( 不含税), 对未来业绩提供一定保障。我们预测公司2014/2015/2016 年发行摊薄后EPS 预测为1.66/1.91/2.20 元。可比公司2014 年平均市盈率为14 倍,考虑到公司体量极小、上市后具有爆发潜力,可享受一定估值溢价,其二级市场合理价格区间为29.9~32.2 元(对应18~20 倍市盈率)。由于公司拟募集资金37160万元、预计发行费用为3778 万元,合计为40938 万元,而公司预计发行1334 万股,在没有超募和老股转让且足额发行情况下,对应发行价格应为30.68 元。

    风险提示:锦纶行业周期性波动风险、技术革新风险。（安信证券）