三元达：剥离持续亏损的子公司 轻装前行

    首次覆盖并给予 “谨慎增持”评级,目标价7.4元。鉴于4G建设的高潮已经来临,未来投资重点会从主设备逐步过渡到室内网络覆盖设备,届时公司储备的Small Cell 业务将充分受益。另外,三元达对部分持续亏损的子公司的处理,有助于公司摆脱子公司的业绩拖累。我们预计三元达2014-2015 年EPS 分别为-0.2/0.14 元,给予20 亿市值,目标价7.4 元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

    图新:Small Cell 业务有望重演WLAN 业务的辉煌。4G 牌照的发放,带动运营商网络建设的高潮,未来投资重点会从主设备逐步过渡到室内网络覆盖设备。Small Cell 具有尺寸小易安装的优点,预计将广泛应用于小型楼宇和住宅楼的覆盖解决方案中。鉴于三元达长期耕耘于无线网优行业以及在Small Cell 领域的布局,未来有望复制WLAN 业务的成功而充分受益于运营商室内网络覆盖的投资建设。

    弃旧:剥离持续亏损的子公司,轻装前行。三元达已对亏损子公司捷运信通进行整顿收尾,我们判断,为尽快实现扭亏,该思路也有望延伸到其他盈利不佳的子公司。对于持续亏损的子公司进行及时的止损处理,对公司的发展具有正面影响,有助于摆脱子公司的业绩拖累,专注于具有良好发展前景的业务。

    催化剂:运营商对Small Cell 进行集采,公司进入供应商名单。

    风险提示:国内Small Cell 市场迟迟未能启动,而公司又不能找到新的增长点;WLAN 市场竞争进一步加剧,导致公司利润持续下滑;相关子公司的处理,带来大额的负收益。（国泰君安）