用友软件：平台变现开始提速

    进军P2P 互联网金融业务,把握金融改革红利

    用友软件公告联合力合金控投资设立深圳前海用友力合金融服务交易所,该平台将从事P2P 互联网投融资业务,把握互联网金融市场的大发展机会。用友、力合金控、用友创新中心和合力成邦投资管理中心分别出资比例为60%、17.5%、10%和12.5%。

    竞争优势显著

    我们认为用友软件在如下几个方面具有较强的竞争优势:(1)品牌优势:同其他中小型P2P 行业竞争对手相比,用友品牌具有较强市场公信力;(2)贷款客户优势:用友集团拥有160万中小企业和40万大型企业的真实金融需求,以及企业员工的投融资需求,风险易于控制,并且同公司主业具有较强协同效应;(3)合作伙伴实力强大,管理团队优秀。

    看好用友互联网金融业务的发展潜力,平台变现开始提速

    我们看好用友力合金融服务平台的发展潜力,将来有望成为互联网新型银行,可以为用友集团庞大的客户基础提供便捷的投融资服务。我们认为用友是企业互联网平台型企业,软件+数据是平台的核心,金融/电信服务是变现手段。

    我们预期公司未来围绕金融/电信业务还将有更多业务布局,变现速度加快。

    估值:重申买入评级,目标价21元

    我们认为公司的“软件+数据+金融/电信”的企业互联网产业大框架越来越清晰,用友作为企业互联网时代的平台型企业,依托其20多年积累的160万家中小型企业和40万家大中型企业的客户基础,通过金融业务变现,有望为公司带来新的盈利增长点。我们预测公司2014-16年EPS 分别为0.58/0.82/1.12元,根据瑞银VCAM(WACC8.8%)模型得出目标价21元,维持买入评级。（瑞银证券）