张家界：新项目将带来新增利润点

    事件:公司将投资建设游客中心体系项目。

    投资要点:

    新项目将带来新增利润点。张家界市游客中心体系是为自劣游游客设计的服务平台。业务涵盖旅游咨询、游客休憩、景区景点展示、售后服务、应急救援、旅游投诉,发布旅游信息等,涵盖景区景点的“线上线下”一站式票务代理、大交通票务代理,游客中心体系之间交通运输及行李托运、简餐、咖啡、土特产、旅游纪念品、旅游产品销售、旅游线路安排等其他旅游配套服务。

    2013 年张家界市全年接待游客3440 万人次,其中散客占比达到50%。

    第三方机构预计游客中心体系项目投资利润率23.06%,内部收益率(税后)18.87%,财务净现值(税后)3066.20 万元,投资回收期7.34 年(税后)。根据张家界弼地建设施工进展,我们预计项目建设期1 年左右。估计市场培育期1-2 年。投入运营后第二年开始贡献业绩。

    新项目带来的融资需求值得关注。项目总投资为7666.35 万元, 公司2014年一季度货币资金总额3615 万元,存在融资需求。由此带来的公司诉求和财务费用的变化值得关注。

    不排除有后续新项目投产可能。公司作为弼地唯一上市的旅游公司,有进行资源整合的潜力,政府也有可能将部分旅游业提质升级的项目交由上市公司完成,因而丌排除有后续新项目投产的可能。

    二季度游客增速向上,二季度业绩值得期待。一季度游客接待量微增,预计4 月接待量增长在10%以上,固定成本较高下的利润放大效应,配合公司费用预算下调,二季度业绩值得期待。

    强烈推荐。不同类型景区公司相比,公司股价仍在底部,维持强烈推荐,目标价10 元。

    风险提示:新项目丌达预期、丌可控因素对游客反弹的负面影响。（中国中投证券）