登海种业：玉米种业研发平台+逐步深化的价值营销体系

    报告要点

    事件描述

    登海种业披露一季度业绩预告。

    事件评论

    公司预计一季度净利同增10%-60%。登海种业今日披露2014年第一季度业绩预告:预计一季度归属于母公司股东的净利润8,283万元-12,048万元(上年同期为7,530万元),同比增长10%-60%,对应一季度EPS:0.24-0.34元。

    我们预计公司一季度业绩增长35%-40%;登海605销售不俗是主要原因。我们预计13/14销售季登海605推广面积有望实现30%左右的增长。此外,先玉335(预计13/14销售季增长10%)的稳步表现亦为公司业绩提供了支撑。另外,我们推断:以良玉99为代表的登海良玉优势品种在销售季亦实现了可观增长。综合上述分析,我们预计,登海种业一季度业绩增长35%-40%,对应EPS:0.29-0.3元。

    重申我们的观点:2014年登海种业仍能可持续增长。这主要基于:(1)登海种业拥有高成长基因。我们认为,未来种业公司成长的基因在平台,而依靠公司强大的玉米种业研发平台+逐步深化的价值营销体系,登海种业正在打造中国种业领域里的“平台型公司”。(2)在其种业平台的依托下,登海605推广有望继续表现优异;且公司储备的其他超试品种亦具有较好的增长潜力。登海618早熟优势明显,并在2013年创下亩产1511.74公斤,刷新国内夏玉米高产纪录,后期推广预计会有积极表现。(3)精品种子生命周期延续,先玉335未来稳步增长无虞。我们认为,先玉335生命周期并未步入尾声,其未来推广面积依旧会保持10%左右增长。(4)登海良玉--新增长极将逐步发力。以良玉99为代表的良玉系列抗倒伏能力显著,市场认可度逐年提升;预计13/14销售季登海良玉总推广面积有望增长30%-50%。

    维持“推荐”评级。我们预计公司14~15年EPS分别为1.27元、1.66元;维持“推荐”评级。

    风险提示:(1)行业因不可抗力因素导致品种表现低于预期;(2)公司登海系列、先玉335、良玉系列等品种推广不达预期。（长江证券）