恒泰艾普：与众不同的认识 深耕海外市场

    投资要点:

    维持目标价及增持评级。2014-2015年,恒泰艾普各个子公司的协同效应将逐渐增强,各子公司的市场和技术整合将进一步深化,其中西油联合和中盈安信具备超越其他子公司的成长性,我们预计公司业务拓展能力及整体盈利能力将显著增强。由于子公司财务并表时间跟预期不一致,我们下调2013年EPS至0.35元(原预测值为0.44元),维持2014-2015年EPS分别为0.75、1.10元的预测,三年复合增速约为61%;我们认为公司为A股市场的油服稀缺优质品种,维持目标价32元,维持增持评级。

    与众不同的认识:市场认为公司会受中石油反腐事件影响,我们认为中石油反腐深化将有利于中国油田市场化程度加大,将从各方面同民营企业进一步深化合作,借此将使得恒泰艾普这样具备油田勘探开发特色技术的公司在未来的市场化进程中获得更大的发展空间。

    深耕海外市场,借资本和技术优势赢得新的发展。公司未来3-5年的高速增长必须依靠更大体量的油服订单来保证,根据目前我们对于国内外油服市场竞争格局的分析,必须放眼海外进军更大的市场,油服市场处于高速发展期的主要为南北美、中东地区等,预计公司未来会更多的在此类地区拓展系统性的创新油服业务。另外,公司已经开始利用债务手段进行融资,预计公司未来对于油服产业链的并购会继续维持较高的热情。

    催化剂:新的总包订单;新的并购。风险:子公司协同低于预期。（国泰君安）