益生股份：景气持续 业绩暴增

2011年年报数据：2011年公司实现营业收入7.70亿元，同比增长67.84%；实现营业利润2.34 亿元，同比增长456.62%；归属母公司的净利润2.34 亿元，同比增长393.43%；每股收益为1.67 元，基本符合我们此前预期。

利润分配方案：以现股本为基数，拟每10 股转赠10 股，同时派发现金股利10 元（含税），共计分配股利1.40 亿元（含税）。

价格高涨助公司业绩大增，高效管理压缩各项费用

1、规模增长并不明显，价格飙升是公司业绩增长主因。公司2011 年，销售父母代肉雏鸡1665 万套，同比微增0.95%。但生猪价格高企及肉鸡需求走强带动下，公司父母代肉雏鸡销售均价为22.60 元/套，同比大增115.65%。

2、鸡类产品收入增速大幅超越成本涨幅，其毛利率大增至42.50%，同比增长17.84%。3、销售区域布局改善。东北、华北、华东（不含山东省）营业收入占比同比分别增长102.9%、95.81%和114.86%；山东省内销售收入继续保持增势，同比增长51.61%。4、管理高效，三项费用占比不足10%，同比下滑4.51 个百分点。5、幕投项目之一的90 万套父母代肉种鸡场，将于今年7 月投产，预计首年可释放约60%的养殖规模；其他项目积极筹建中。

投资看点：规模扩张助公司盈利、产业链延伸抵御风险能力增强1、引种议价能力强、成本优势明显。2、定位父母代肉鸡苗全国首席，期半壁江山。3、后续重磅投资项目延伸产业链，使公司抗风险能力进一步增强。

盈利预测与投资评级

预计2012-2014 年，归属母公司净利润非分别为2.37 亿元、2.70 亿元和3.23亿元：对应EPS 分别为1.69 元、1.92 元和2.30 元，给予公司2012 年25倍PE，未来1 年公司股票合理价格为42.25 元/股，给予 “买入”评级。

风险提示

疫病风险；父母代鸡苗价格波动风险；下游企业自繁种雏带来的扰动风险。