铁龙物流：波段交易为主

    核心观点

    下调2012/2013年盈利5.8%和6.7%至0.48元和0.58元，按照分部加总法估值，将交易区间下调至7.8元10.7元，维持“推荐”评级不变从业绩释放角度考虑二三季度公司有望出现更为清晰的投资时点，目前仍建议以波段交易为主

    具体内容

    2011年业绩低于预期约5%:2011年收入29亿元，同比增长33%，净利润5亿元，同比增长5.7%，对应每股收益0.39元，低于预期的0.41元约5%，源于公司特种集装箱业务每股盈利0.09元，低于预期的0.11元。

    正面：

    特箱转型轨迹清晰。2H2011特箱业务中物流收入同比、环比分别跃升90%和85%，有效提升整体竞争力。全年来看，板块盈利增长23.5%，超出发送量增速(14.6%)9个百分点。

    沙鲅铁路能力瓶颈带来盈利韧性。2H2011，受到钢铁行业景气度回落及去库存影响，营口港金属矿石吞吐量同比下滑25%，但公司所属沙鲅铁路运量和盈利仍有1%和3%增长。

    负面：

    环境不利变化及新箱上线不足导致特箱盈利不及预期。由于2011年仅有10%左右的新增箱量上线，以及盈利水平较高的木材箱遭受俄罗斯限制原木出口及家具等房地产相关需求放缓影响收入减半，2H2011特箱业务盈利下滑11.5%。

    发展趋势：

    2012迎来特种箱购置大年，新箱2季度开始上线：按照现有计划，3.500只干散箱，5.500只化工箱及2000只沥青箱，将于今年二季度初开始逐步投入使用，总计己相当于目前箱量的1/3。考虑到年报中披露新研发的电石箱也即将投入试运营和批量投资，特箱业务正在进入盈利年均50%左右的持续增长期，预计2012年板块盈利约为每股0.14元

    沙鲅铁路扩能改造工程有望于2012年2季度完成。沙鲅铁路4600万吨至8500万吨扩能工程预计上半年完工，预计板块2012年每股盈利同比增长25%左右达到

    非核心业务盈利贡献0.05元，基本同比持平。预计房地产业务每股贡献0.02元，铁路客运业务每股贡献0.03元。