鸿利光电：2012政策有望形成多重利好

事件：公司发布2011 年业绩快报

2011 逆市成长

2011 年公司实现营收5.49 亿元，同比增长25.5%，净利润0.73 亿元，同比增长16.1%；其中四季度营收1.46 亿元，同比增17.5%，净利润0.22亿元，同比增30.9%；全年EPS 0.60 元，符合预期。

在 LED 行业不景气的情况下，公司能保持较快增长，主要因为公司是国内白光LED 封装龙头，下游为照明产品，市况好于背光等其他应用；此外，公司依托封装优势，涉足应用环节，在通用照明和汽车照明领域取得较大突破。

2012 政策有望形成多重利好

随着我国 LED 上下游产业链的打通，各环节产能将急剧释放，因此迫切需要需求的启动，而政策将成为引导市场需求的催化剂。2012 年，LED照明应用最有望率先爆发的路灯和商用照明领域，政策有望形成多重利好：近日环资工委主任透露将在“十二五”期间安排 80 亿元中央财政预算外资金采购400 万盏LED 高效道路照明产品，同时将带动不低于30 亿元的地方配套资金。地方层面上，广东计划进一步推广LED 照明，珠三角地区力争2013 年底前完成公共照明领域的LED 照明改造，其他地区力争2014年底前完成。北京也明确2011-2013 年，推广和应用LED 路灯13 万盏，室内LED 照明1000 万盏，到2015 年广泛普及LED 高效照明灯具。

此外，惠州仲恺高新区表示对采用本区 LED 产品的示范工程，给予采购金额30%的补贴资金。尽管鸿利与惠州仲恺高新区擦肩而过，但惠州这样对用户补贴的政策有望形成示范效应，刺激终端需求，对全行业形成利好。

公司封装实力强劲，涉足应用形成良性互动

公司作为国内白光 LED 封装龙头，技术实力强劲，近期开发出高光效低成本的MLCOB 光源，以非金属材料为基板材料，在解决了散热的基础上摆脱金属基板的高成本问题，出光能力也有提升，预计今年4 月量产，为目前国内最具性价比的集成光源之一。

应用层面，公司所处的通用照明和汽车照明是目前 LED 应用发展最快的子领域之一，未来应用环节将与封装形成良性互动，增加抗风险能力，一旦需求端大规模启动，公司也将直接受益。公司通用照明应用主体莱蒂亚已具备一定的知名度，从深圳移师广州花都机场高新区后将解决场地问题，扩大生产规模，部分缓解封装环节的出货压力。

盈利预测与评级

2011 年受LED 背光需求不振及照明启动慢于预期等影响，LED 行业景气度逐渐跌入谷底。而节后LED 背光和照明需求明显回升，带动行业产能利用率上行，甚至上游蓝宝石基板厂也在酝酿涨价，预计今年LED行业景气将呈现逐季抬升的态势。

预计 2012-2013 年EPS 0.81/1.04 元，目前价格对应2012 年22 倍PE，给予2012 年26 倍PE，对应目标价21.15 元，上调至买入评级。

风险提示

市场竞争加剧及终端产品降价可能压缩毛利率空间。