恒逸石化：聚酯景气一般 PX处暴利状态

    事件：

    恒逸石化于2012年3月5日以通讯方式召开第八届董事会第十一次会议，审议通过了《关于收购恒逸实业（文莱）有限公司90%股权的议案》。董事会同意公司全资子公司香港天逸国际控股有限公司以现金72.214万美元收购香港逸天有限公司持有的恒逸实业（文莱）有限公司90%的股权。恒逸实业（文莱）另外10%股权继续由恒逸石化董事长邱建林持有。

    根据公司2012年业绩说明会了解到的信息，恒逸实业（文莱）公司是恒逸集团拟规划在文莱国家投资建设炼化一体化项目的实施主体。该炼化一体化项目是与文莱政府旗下的国有石油公司合资建设的，恒逸石化占有控股地位。该项目计划分两期进行，第一期投资额25亿美元，第二期投资额55亿美元。一期主要是生产PX，规划炼油产能为800万吨，PX产能在150-180万吨之间，其他副产品还包括汽油柴油等，由合作伙伴文莱国家石油公司代理销售。二期规划产能包括100万吨PX和200万吨ME产能等。原油来源分为三部分，文莱当地解决1/3卡塔尔进口解决1/3，其他来源解决1/3。项目资金计划70%通过国开行贷款解决，现己与国开行达成初步协议，30%计划通过权益资金解决。项目目前处于向中国和文莱政府报批阶段，报批完成后项目进入建设阶段，力争2015年上半年实现一期项目达产。

    评论：

    纵观全球化工企业的发展历史，一个优秀的化工企业的发展脉络永远是不断向上延伸，最终成为一家石油公司。恒逸石化目前在聚酯和PTA领域的发展即将进入瓶预期，向利润更高的PX和上游炼化领域发展是必然趋势。

    目前虽然整体聚酯产业链景气一般，但是pX仍处于暴利状态，估算目前PX吨毛利大约在300美元，具有非常大的吸引力。国内建设PX项目自于考虑到环保和社会影响，审批手续非常繁杂，难度很大。如荣盛石化的PX项目至今仍未获得批文。恒逸石化转而在国外建设PX项目，不失为规避国内政策的一条捷径。文莱油气资源丰富，可为项目提供丰富的原料来源，对项目建设也十分有利。

    风险提示

    公司股价前期涨幅较大，技术面上可能存在回调压力；涤纶产品价格下滑构成不利因素。